山东黄金矿业股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0275 号                   山东黄金矿业股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信国际特等评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履独处、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或如故厚爱对外公布的信息，以特等他笔据监管章程集聚的信息，中诚信国际按影相干     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相干信息的正当性、实在性、完竣性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及技俩东说念主员履行了尽责访问和诚信义务，有充分事理保证本次评级校服了实在、客不雅、公说念的原则。 ?   评级论述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级法子作念出的独处判断，未受评级委用     方、评级对象和其他第三方的过问和影响。 ?   本评级论述对评级对象信用景况的任何表述和判断仅动作相干有计算参考之用，并不虞味着中诚信国际骨子性提议任     何使用东说念主据此论述遴选投资、假贷等交往步履，也不成动作任何东说念主购买、出售或持有相干金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本论述所述的评级驱散而出现的任何赔本负责，亦不合评级委用方、评级对象使用     本论述或将本论述提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级驱散自本评级论述出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期     或不按期对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定保管、变更评级驱散或暂停、阻隔评级等。 ?   笔据监管要求，本评级论述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本     论述的步履，中诚信国际不承担任何包袱。                                   中诚信国际信用评级有限包袱公司                             山东黄金矿业股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级驱散                         山东黄金矿业股份有限公司                     AAA/踏实  本次追踪债项及评级驱散                          “鲁金 KY01”、“鲁金 KY02”、“24 鲁金 K1”   AAA                                       笔据国际通例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                       踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。                                       本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于山东黄金矿业股份有限公                                       司（以下简称“山东黄金”或“公司”）黄金资源储备丰富、界限上风彰着、  评级不雅点                                       产量持续增多以及融资渠说念畅达等方面的上风。同期中诚信国际也热爱到黄                                       金价钱波动、公司成本开支及对外收购使得债务界限增多等身分对其策划和                                       举座信用景况变成的影响。                                       中诚信国际以为，山东黄金矿业股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内  评级预测                                       将保持踏实。                                       可能触发评级上调身分：不适用。                                       可能触发评级下调身分：主要金属家具价钱持续下行，大幅侵蚀利润水平；  调级身分                                       国际策划突发严重不利情况；成本开销超预期，大幅推高债务水平导致偿债                                       智商弱化等。                                              正 面  ?   黄金资源储备丰富  ?   界限上风彰着，追踪期内完成收购，产量具备持续增长预期  ?   公司为A+H股上市公司，融资渠说念畅达                                              关 注  ?   黄金价钱波动风险  ?   成本开支及对外并购界限较大，推升债务界限 技俩负责东说念主： 霍      飞    fhuo@ccxi.com.cn 技俩组成员： 任嘉琦         jqren@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                山东黄金矿业股份有限公司 ? 财务大约             山东黄金（合并口径）                        2021                   2022                 2023                2024.3/2024.1~3 总钞票（亿元）                                              783.08                  907.22           1，345.99                1，429.09 通盘者职权悉数（亿元）                                          317.83                  366.96              532.59                 542.51 总欠债（亿元）                                              465.24                  540.25              813.40                 886.58 总债务（亿元）                                              329.82                  482.06              661.42                 720.10 营业总收入（亿元）                                            339.35                  503.06              592.75                 189.57 净利润（亿元）                                               -1.95                   14.26               28.91                  10.56 EBIT（亿元）                                               6.58                   31.52               51.90                         -- EBITDA（亿元）                                            31.68                   64.03               92.07                         -- 策划行动净现款流（亿元）                                          18.22                   29.72               68.49                  17.34 营业毛利率(%)                                              10.56                   14.10               16.60                  14.56 总钞票收益率(%)                                              0.84                    3.73                4.61                         -- EBIT 利润率(%)                                            1.94                    6.27                8.76                         -- 钞票欠债率(%)                                              59.41                   59.55               60.43                  62.04 总成本化比率(%)                                             56.36                   64.29               60.42                  61.94 总债务/EBITDA(X)                                         10.41                    7.53                7.18                         -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                       3.37                    4.50                4.45                         -- FFO/总债务(X)                                             0.02                    0.08                0.10                         -- 注：1、中诚信国际笔据山东黄金提供的其经天圆全管帐师事务所（特殊遍及结伴）审计并出具圭臬无保属看法的 2021 年度审计论述、经信永中 和管帐师事务所（特殊遍及结伴）审计并出具圭臬无保属看法的 2022~2023 年度审计论述及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据鉴别选拔了 2022 年、2023 年审计论述期初数，2023 年财务数据选拔了 2023 年审计论述期末数。2、本论述中所援用数据 除特地阐发外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，带“*”计算如故年化处理，特此阐发。 ? 同业业比较（2023 年数据，亿元）    公司称号             营业总收入              净利润                    总钞票                     钞票欠债率           策划行动净现款流    紫金矿业                2，934.03             265.40              3，430.06                 59.66%                          368.60    招金矿业                     88.53             8.34                  467.38               52.59%                           18.33    山东黄金                    592.75            28.91              1，345.99                 60.43%                           68.49 中诚信国际以为，与同业业比较，山东黄金专注于黄金业务，其中国境内黄金资源及产量上有较大上风。 注：  “招金矿业”为“招金矿业股份有限公司”简称；                       “紫金矿业”为“紫金矿业集团股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况              本次债项 前次债项 前次评级有用 刊行金额/债项  债项简称                                                            存续期                               特殊要求              评级驱散 评级驱散   期    余额（亿元）  鲁金 KY01      AAA    AAA                    20.00/20.00                              本论述出具日                       (3+N)                 诺、脱期、利息递延权  鲁金 KY01      AAA    AAA                    20.00/20.00                              本论述出具日                       (3+N)                 诺、脱期、利息递延权                              本论述出具日 注:债券余额为 2024 年 3 月末数据。     主体简称              本次评级驱散                          前次评级驱散                                  前次评级有用期     山东黄金               AAA/踏实                          AAA/踏实                            2023/05/26 至本论述出具日                      山东黄金矿业股份有限公司 ? 评级模子 注： 革新项：黄金家具的高流通性及内在价值，对公司信用水平起到擢升作用。 个体信用景况（BCA）：受利润及现款流等擢升影响，公司个体信用景况由 aa 革新至 aa+。 外部维持：公司控股股东山东黄金集团有限公司（以下简称“山东黄金集团”）是山东省省属国有企业，黄金为山东省传统上风产业， 山东黄金集团在国有钞票序列中具备一定的政策地位。连年来山东黄金集团持续鼓励黄金资源注入公司的使命，使得公司保持了较 大的资源上风，追踪期表里部维持无变化。受个体信用景况的维持，外部维持擢升子级是实践使用的外部维持力度。 方法论：中诚信国际有色金属行业评级方法与模子 C050000_2024_06                          山东黄金矿业股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加速是主要拉动身分， 但花费收复性增长的势头有所减轻，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效用推动经济已毕供需良 性轮回。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，论述集合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 的加强及国际主要经济体经济数据下行，黄金价钱加速高涨。      黄金价钱打破历史高点，全年黄金价钱举座颠簸上行。但由于地缘政事、财政政策、货币政策不      确信性尚存，改日金价揣度仍呈高位颠簸态势。2023 年前三季度，受益于外部环境影响减轻，矿      产金产量及举座黄金供应量同比均有所增长，且黄金价钱的上升令回收金经济性擢升，回收金投      放量同比亦有所增多。大家经济收复不足预期，扼制黄金花费需求及制造用金需求，但避险情感、      地缘政事及货币政策等多重身分令黄金投资及央行购金需求增长。      详见《中国黄金行业预测，2024 年 1 月》，论述集合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10950?type=1 中诚信国际以为，公司策划较为端庄，政策目表明确。在黄金资源、坐褥界限等方面具备很强的竞争优 势，且产量仍有一定的永久增长预期，技俩建设进展情况有待持续热爱。      司永久发展政策明确，2023 年在资源并购方面取得较大成效。      舍弃 2023 年末，山东黄金集团径直持有公司 37.87%股份1，较上年末保持不变，是公司的控股      股东，其为山东省省属国有企业，山东省国有钞票监督照看委员会是公司的实践规定东说念主。除山东      黄金集团特等一致行动东说念主外，公司其余前十大股东为二级市集投资者。      公司第六届董事会由 9 名董事组成，其中履行董事 3 名，非履行董事 3 名，独处董事 3 名；2024      年 1 月，非履行董事王立君因使命岗亭变动，苦求辞去公司董事职务。第六届监事会 3 名监事与      照看层 6 名高等照看东说念主员 2023 年以来未发生变化。      有限公司（以下简称“银泰黄金”）28.89%股份3。其中对银泰黄金的收购有助于公司提高抽象实 大股东山东黄金资源开发有限公司持股 4.36%，第四大股东山东黄金有色矿业集团有限公司持股 2.58%（2024 年 2 月向山东高速集团控股子公司 转让 0.28%股份），第九大股东山东黄金集团青岛黄金有限公司 0.70%，以上股东均为山东黄金集团全资子公司。 莱州金岸的钞票主要包括三山岛金矿新立矿区 8，000 吨选矿厂工业用地、山东黄金当然博物馆、沿海生态科罚斥地工程和尾矿生态科罚示范区。 公司此举为保障三山岛金矿新立矿区选矿厂的永久地皮使用权，更好爱戴三山岛金矿在沿海生态科罚斥地工程区域内的尾矿和排水管路。 公司计算自 2023 年 11 月 16 日起 6 个月内，以自有资金增持银泰黄金不低于 12.88 亿元，不卓绝 25.76 亿元，增持价钱上限不卓绝 19.04 元/股。 舍弃增持期驱散，公司增持银泰黄金 5.79%股份，持股比例增至 28.89%。大约：银泰黄金主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属买卖，2023 年银泰黄金已毕营业总收入 81.06 亿元，包摄上市公司净利润 14.24 亿元；公司当期自购买日合并银泰黄金营业总收入 34.36 亿元，净利润 3.10                             山东黄金矿业股份有限公司       力，形成一定政策协同，进一步已毕成为国际一流黄金矿业企业的方向；该笔收购存在包含被收       购标的远景的溢价，对公司合并范围钞票欠债表结构产生一定影响，对利润表结构影响较小。       在政策层面，公司将力图把捏金矿资源整合政策机遇，重心鼓励资源增储、扩能增产、技俩建设、       降本增效等重心使命，打造寰球级黄金坐褥基地，全面擢升科技创新、绿色可持续发展、成本运       营等智商，成为具有大家竞争力的寰球一流黄金企业。       公司通过勘测及资源并购整合等使命，持续夯实资源上风。矿产金产量保持小幅增长且具备持续       增长预期。       公司通过加强地质探矿和并购的形势积极获取资源，增多黄金资源储量，强化资源上风这一中枢       竞争力。2023 年全年完成探矿工程量 48 万米，干涉资金 5.7 亿元，探矿新增金金属量 36.6 吨。       在并购方面，除收购银泰黄金股权外，公司竞拍取得甘肃大桥技俩采矿权，加强在甘肃地区的资       源布局；推动山东黄金集团的钞票注入及与公司现存矿权的整合开发，泄露系统作用。2023 年       以来公司完成了燕山矿区矿权注入使命，同期鼓励了西岭金矿的探矿权收购使命4，中诚信国际       将对公司对外收购资金权略及技俩产出保持热爱。                                       表 1：连年来公司资源量情况（吨）               板块                      职权                                           职权                            资源量                     储量        职权储量      资源量                     储量          职权储量                                       资源量                                         资源量        三山岛金矿                146.58     146.58       50.64      50.64    136.65     136.65       45.50        45.50        焦家金矿                 350.52     350.52       87.18      87.18    349.25     349.25       75.40        75.40        新城金矿                 200.71     200.71       59.59      59.59    199.41     199.41       58.40        58.40        玲珑金矿                 157.56     157.56       15.04      15.04    157.04     157.04       14.55        14.55        转头庄金矿                  8.79       6.21        1.72       1.22      8.12       5.74           1.34      0.95        金洲金矿                  12.67       7.99        5.75       3.53     12.39      12.39           5.51      5.51        鑫汇公司                  36.58      36.58       20.69      20.69     35.47      35.47       20.69        20.69        莱西公司                   6.41       6.41        3.01       3.01      5.80       5.80           2.43      2.43        蓬莱金矿                  14.42      14.42        5.98       5.98     14.11      14.11           5.69      5.69        沂南金矿                   9.48       9.48        2.34       2.34      9.25       9.25           2.31      2.31        省内悉数                 943.70     936.50      251.94     249.21    927.49     925.11      231.83       231.43        赤峰柴矿                   7.43       5.46        4.72       3.47      6.76       4.97           4.14      3.04        福建源鑫金矿                 2.65       2.39        1.03       0.93      2.51       2.26           0.90      0.81        西和中宝金矿                30.86      21.60       12.51       8.76     30.14      21.10          11.96      8.37        新疆金川                  40.46      40.46       18.03      18.03     37.54      37.54       15.84        15.84        甘肃金舜                      --         --          --        --     22.13      13.28             --        --        省外悉数                  81.40      69.90       36.29      31.19     99.08      79.15       32.84        28.07        中国小计                1，025.10   1，006.40     288.23     280.40   1，026.57   1，004.26     264.67       259.51        贝拉德罗矿                188.18      94.09      119.75      59.87    186.62      93.31      124.10        62.05        卡帝诺                  218.10     218.10      157.20     157.20    218.11     185.39      157.20       133.62        悉数                  1，431.40   1，318.60     565.18     497.47   1，431.30   1，282.96     545.97       455.18       注：2022 年 11 月，公司公告将引入中国铁开国际投资有限公司，以增资扩股形势受让卡帝诺所属两个全资子公司各 15%股权，悉数       增资款项为 653 万好意思元+10，691 万澳元。 亿元。舍弃 2023 年末，银泰黄金保有探明+规定+计算金资源量 4，553.6 万吨，金金属量 146.66 吨，保有探明+规定+计算银铅锌多金属矿资源量 年 8 月 14 日完成对银泰黄金董事会、监事会及照看层重组，在其董事会中占多数席位。 亿元，并与公司所属的三山岛金矿现存矿权整合谐和开发应用。西岭探矿权评估范围内包含金资源量 592.19 吨，平均品位 4.04 克/吨；伴生银资 源量 590.85 吨，是国内最大的单体金矿床。                 山东黄金矿业股份有限公司 贵寓开首：公司按期论述，中诚信国际整理               表 2：银泰黄金 2023 年末黄金资源量情况（百万吨、克/吨、吨）                  矿石资源量             品位         黄金资源量                   矿石储量                品位                黄金储量 吉林板庙子                      6.55      3.83                  25.09             3.64                4.03            14.64 华盛金矿                      17.71      1.65                  29.23             8.90                2.18            19.40 黑河洛克                       2.62      4.99                  13.05             1.16                5.90             6.85 青海大柴旦                     16.85      4.60                  77.54             8.02                4.71            37.78 玉龙矿业                       1.81      0.97                   1.75                 --                --                -- 悉数                        45.54      3.22              146.66               21.72                3.62            78.67 注：山东黄金按照国际通行圭臬败露资源量及储量，银泰黄金动作山东黄金子公司，为了和山东黄金的败露圭臬保持一致，2023 年末 资源量使用 JORC 步履进行败露。 贵寓开首：公司按期论述，中诚信国际整理 司，保持了国内黄金行业的率先地位。其中，三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司坐褥系统逐 步优化，坐褥智商得到擢升，金矿产量同比增幅鉴别为 5.74%、15.54%和 10.73%。玲珑金矿的东 风矿区复工复产，产量有所增多。公司选拔优化采矿、加强现场照看等方法，使得 2023 年原矿 入选品位同比有所擢升；2024 年，公司亦将加速技俩建设，稳步鼓励产能擢升，揣度矿产金产量 不低于 47 吨。改日跟着公司各资源整合技俩及国际开发技俩的逐渐鼓励，矿产金产量将保管长 期增长态势。此外，公司开展精好意思及加工业务，2023 年外购金及投资金条产销量均有小幅增多。                          表 3：连年来公司黄金家具产量情况（吨） 三山岛金矿                                       2.67                     5.46                 5.77                   100% 焦家金矿                                        4.56                   10.04                  9.38                   100% 新城金矿                                        2.22                     5.69                 5.41                   100% 玲珑金矿                                        1.00                     1.10                 1.86                   100% 转头庄矿业                                       0.17                     0.82                 0.86                  70.65% 金洲公司                                        1.01                     1.13                 1.25                   100% 鑫汇公司                                        1.42                     1.43                 1.09                   100% 莱西公司                                        0.59                     0.60                 0.55                   100% 蓬莱矿业                                        0.11                     0.20                 0.40                   100% 沂南金矿                                        0.29                     0.38                 0.38                   100% 柴矿公司                                        1.55                     1.73                 1.69                  73.52% 福建源鑫                                        0.45                     0.32                 0.28                  90.31% 西和中宝                                        1.01                     1.01                 1.17                    70% 金川矿业                                        2.35                     2.72                 2.72                   100% 银泰黄金                                          --                       --                 2.52                  28.89% 国内矿山悉数                                     19.39                   32.62                 35.34                       -- 贝拉德罗金矿                                      5.39                     6.06                 6.44                    50% 国外矿山悉数                                      5.39                     6.06                 6.44                       -- 公司悉数                                       24.78                   38.67                 41.78                       -- 贵寓开首：公司按期论述，中诚信国际整理                           表 4：公司主要家具产销量汇总（吨）      主要家具称号                  产量       销量       库存          产量             销量            库存           产量         销量          库存  自产金             24.78     26.20    0.75           38.67       38.72         0.70        41.78          39.62     3.45  外购金             30.99     31.50    3.41           53.05       52.35         4.11        53.51          55.78     1.84  小金条             26.73     26.61    0.20           30.62       30.40         0.42        31.68          31.51     0.59 贵寓开首：公司按期论述，中诚信国际整理                      山东黄金矿业股份有限公司    公司具备很高的资源上风及产能上风，毛利率较高的银泰黄金并入亦将使公司保持其成本上风，    同期公司通过精益化运营管控、擢升科技创新智商及装备本领水对等形势，握住推动降本增效目    标的达成。新城金矿、焦家金矿等多家企业采掘机械化功课率达到 50%以上，矿井扶持坐褥系统    自动化规定率达到 80%，举座成本规定智商保持在很好水平。    公司在建技俩投资界限较大，具有一定的成本开支压力。    公司成本开支界限较大，其中焦家金矿、新城金矿资源整合开发工程入选了山东省枢纽实施类项    目库的非煤矿山建设技俩。成本开支主要为扩大坐褥界限，技俩普遍具有较高的收益预期。现在，    公司正在鼓励向特定对象刊行 A 股股票事宜，拟召募资金 46 亿元用于干涉焦家矿区（整合）金    矿资源开发工程。增发事项尚需通过上交所审核，并得到中国证券监督照看委员会作念出甘愿注册    的决定后方可实施。                         表 5：舍弃 2023 年末公司主要在建技俩情况（亿元）                    技俩总投                          2023 年完      累计完成        技俩称号                         技俩经过                                  技俩收益情况                     资金额                           成投资          投资                                                                       技俩达产后，采矿出矿智商                            主控性工程北区搀杂井已掘砌到    焦家矿区（整合）金                                                          可达 660 万吨/年，达产年均    矿资源开发工程                                                            产浮选金精矿 29.06 万吨                            区主、副井正在按计算下掘                                                                       （含金 18.854 吨/年）                                                                       技俩达产后，年处理矿石量                            Ⅰ采区主井工程正在进行井筒装备    新城金矿资源整合开                                                          为 264 万吨，达产年均产浮    发工程                                                                选金精矿 11.96 万吨（含金                            正在进行配套工程施工。                            选厂工程完成长周期设备订货，基                                                                       技俩达产后，年处理矿石量    卡帝诺纳公司纳穆蒂               础浇筑及设备装配按计算进行，尾    尼金矿工程                   矿库工程经过约 50%，供电、给水及                                                                       金 8.438 吨。                            营地建设等使命按计算鼓励    赤峰柴胡栏子黄金矿                              副井工程已掘砌到底，正在施工二                            矿山达到坐褥界限时，坐褥    业有限公司采选            2.78                             1.05      2.04                              期配套工程。配套尾矿库施工收场。                           矿石 60 万吨/年         悉数          156.95            --              20.00     29.28           --    贵寓开首：公司按期论述，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，山东黄金策划行动产生的利润及现款流持续向好，但收购行动推高了实践杠杆水平，改日 仍需通过技俩落地及扩产已毕钞票欠债表斥地。    盈利智商    有所上升。受对外并购影响，公司债务界限上升较多，对应利息用度增多较多。当期已毕净利润    受益于黄金价钱的持续高涨及银泰黄金并表的同比影响，公司已毕营业总收入 189.57 亿元，同    比增长 44.73%；净利润 10.56 亿元，同比增长 109.41%。                        表 6：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元）               板块                                收入          毛利率   收入           毛利率        收入           毛利率                          山东黄金矿业股份有限公司        自产金                         97.79    29.08%         151.83            43.33%         178.66         48.91%        外购合质金                      119.47     0.25%         207.44             0.49%         252.34          1.05%        小金条                         87.69     0.16%         108.05             0.90%         128.69          1.24%        其他                          34.40    20.22%          35.73             8.80%           33.07        20.48%        营业总收入/营业毛利率                339.35    10.56%         503.06            14.10%         592.75         16.60%       注：其他收入包括买卖收入、伴生金属收入、工程机械等。       贵寓开首：中诚信国际整理       钞票质料       融资收购对于公司模样杠杆水平影响不大。钞票中，存货、固定钞票、无形钞票及商誉等均增幅       较大。欠债部分，当期末公司短、永久借款及包含当期全资子公司在蓬莱矿区资源整合中所衔接       债权的其他粗野款界限均大幅增长。此外，公司其他职权器具中永续融资器具存量界限较大，实       际杠杆水平略高。       现款流及偿债情况       长（其中银泰黄金自购买日后净流入 7.94 亿元）。当期投资行动现款受固定钞票干涉及对外并购       影响呈大幅净流出状态，对应大幅净流入的筹资行动现款流高傲当期的资金需求。公司债务界限       增幅较大，利润及现款流亦有所增多，其对债务本息的模样隐敝程度变化不大；但合并报表结构       的变化使得银泰黄金在模样偿债计算的向好上对公司举座有一定拉动。舍弃 2023 年末，公司合       并口径共得到银行授信额度 1，330.78 亿元，其中尚未使用额度为 828.15 亿元，备用流动性均较       鼓胀。资金照看方面，公司财务照看体系完善，建立了独处的管帐核算体系和财务照看轨制，资       金调拨依托独处的银行账户及体系内财务公司，依规独处进行投融资照看。                                表 7：连年来公司主要财务景况（亿元）       净利润                                          -1.95            14.26                 28.91              10.56       包摄于母公司股东的净利润                                 -1.94            12.48                 23.28                7.00       商誉                                           30.66            31.57                129.59             129.61       钞票悉数                                        783.08           907.22             1，345.99             1，429.09       其他粗野款                                        95.99            49.27                 82.10              87.61       欠债悉数                                        465.24           540.25                813.40             886.58       钞票欠债率                                   59.41%            59.55%                60.43%                62.04%       总成本化比率                                  56.36%            64.29%                60.42%                61.94%       策划行动净现款流                                     18.22            29.72                 68.49              17.34       投资行动净现款流                                    -26.07            -52.51            -206.24                -48.95       筹资行动净现款流                                     21.41            54.62                144.38              52.53       总债务                                         329.82           482.06                661.42             720.10       总债务/EBITDA(X)                                10.41             7.53                  7.18                  --       EBITDA 利息保障倍数(X)                              3.37             4.50                  4.45                  --       FFO/总债务(X)                                    0.02             0.08                  0.10                  --       贵寓开首：公司财务报表，中诚信国际整理  舍弃 2023 年末，银泰黄金总钞票 162.99 亿元，总欠债 29.30 亿元，通盘者职权 133.69 亿元，钞票欠债率 15.48%。公允价值总钞票 236.26 亿 元，总欠债 55.03 亿元，通盘者职权 181.23 亿元，钞票欠债率 23.30%。收购现款成本为 125.97 亿元，形成商誉 97.84 亿元。                      山东黄金矿业股份有限公司      或有事项      舍弃 2023 年末，公司受限钞票悉数 21.59 亿元，约占同期末总钞票比重的 1.60%，受限比例低，      其中受限货币资金 18.71 亿元，包括因单据保证金受限的货币资金 14.35 亿元。      舍弃 2023 年末，公司无对外担保，对联公司提供 128.55 亿元担保6。此外，同期末公司不存在影      响正常坐褥策划的枢纽未决诉讼、仲裁事项。      过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用论述》及相干贵寓，2021~2024 年 4 月末，公司      通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。笔据公开贵寓暴露，舍弃      论述出具日，公司在公开市集无信用违约记载。 假定与预测7 假定      ——2024 年，公司主要家具价钱及产量同比均有所上升。      ——2024 年，公司固定钞票、在建技俩、无形钞票等投资界限揣度约 180 亿元。      ——2024 年，公司投资界限较大，有一定的新增融资需求。 预测                              表 8：预测情况表      进击计算                            2022 年实践       2023 年实践        2024 年预测      总成本化比率(%)                              64.29          60.42       61.17~63.67      总债务/EBITDA(X)                           7.53           7.18         5.91~6.15      贵寓开首：中诚信国际 革新项      ESG8阐扬方面，山东黄金握住空隙擢升绿色矿山建设，有序鼓励“双碳”政策。注意可持续发展      和安全照看，2023 年安全干涉 8.91 亿元，塌实鼓励矿山安全坐褥抽象整治。积极履行动作行业      头部企业的社会包袱，积极组织职工开展义务社区工作，并向社会进行持续捐赠；公司科罚结构      较优，内规定度完善，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无枢纽变化。流动性评估方面，公      司策划获现智商强，未使用授信额度鼓胀。同期，公司为 A+H 股上市公司，成本市集融资渠说念      较为运动，财务弹性较好。此外，债务融资器具刊行顺畅，利率位于同业业较优水平。公司流动      性强，改日一年流动性开首不错隐敝流动需求，流动性评估对公司基础信用品级无显贵影响。特      殊革新方面，黄金家具的高流通性及内在价值，对公司信用水平起到擢升作用。 外部维持 了与刊行主体相干的进击假定，可能存在中诚信国际无法料念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的改日实践策划情况可能存在相反。                山东黄金矿业股份有限公司 控股股东在公司运营及资源开发等方面赐与公司较大维持。    公司控股股东山东黄金集团是山东省省属国有企业，投资期货且黄金为山东省传统上风产业，山东黄金集    团在国有钞票序列中具备一定的政策地位。山东黄金集团永久以来通过下属子公司探获多数黄金    资源，同期动作国有钞票策划平台，对山东省域部分黄金矿权进行了整合，保有较大界限的黄金    资源。连年来山东黄金集团持续鼓励黄金资源注入公司的使命，注入资源与公司原有资源多处于    并吞矿带，可较为精真金不怕火地进行扩界谐和开发，使得公司保持了较大的资源上风。 追踪债券信用分析    “鲁金 KY01”召募资金 20 亿元，召募资金用于偿还公司到期债务，已按章程用途使用收场。    “鲁金 KY01”建立革新票面利率、有条件赎回、策划保管承诺、脱期、利息递延权等要求。    “鲁金 KY01”召募资金 20 亿元。召募资金用于偿还公司到期债务，已按章程用途使用收场。    “鲁金 KY02”建立革新票面利率、有条件赎回、策划保管承诺、脱期、利息递延权等要求。    “24 鲁金 K1”召募资金 20 亿元，召募资金用于偿还公司到期债务，已按章程用途使用收场。    “24 鲁金 K1”建立策划保管承诺要求。    追踪期内，上述追踪债券均未进入续期取舍期限，亦未进行票面利率革新，上述含权要求追踪期    内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。    上述追踪债券均未建立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相干。公司策划层面仍    保持行业率先地位，保持了较大的资源上风，产量仍有新增预期，且在现在黄金价钱上行的布景    下，利润和策划获现对债务的隐敝智商仍有望已毕擢升。研究到公司流动性细致，再融资渠说念通    畅，债券不绝压力不大，追踪期内信用质料无显贵恶化趋势。从债券到期散播来看，聚积到期压    力不高，现在追踪债券信用风险极低。 评级论断    说七说八，中诚信国际保管山东黄金矿业股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级预测为稳    定；保管“鲁金 KY01”“鲁金 KY02”和“24 鲁金 K1”的信用品级为 AAA。                 、                     山东黄金矿业股份有限公司 附一：山东黄金矿业股份有限公司股权结构图及组织结构图（舍弃 2024 年 3 月末）        子公司称号            行业                                       例        （亿元）          （亿元）                 （亿元） 山东黄金矿业（莱州）有限公司       采掘业                 100%     271.64           30.60               18.48 银泰黄金股份有限公司           采掘业                28.89%    236.26          181.23                 3.41 山东黄金矿业（香港）有限公司       矿业投资                100%     174.14           53.72                -3.67 山金金控成本照看有限公司         金融业                 100%     146.37           22.27                -1.43 山东黄金矿业（玲珑）有限公司       采掘业                 100%      56.00           22.66                -0.38 山东黄金冶真金不怕火有限公司           冶真金不怕火业                 100%      41.81            8.24                 0.10 山东黄金集团蓬莱矿业有限公司       采掘业                 100%      30.75            6.40                 0.29 山东黄金矿业（鑫汇）有限公司       采掘业                 100%      30.36           18.09                 1.03 山东地矿来金控股有限公司         投资与钞票照看             100%      30.12           28.39                -0.17 恒兴黄金控股有限公司           采掘业                 100%      26.74           23.38                 2.79 注：银泰黄金 2023 年末钞票界限系由公允价值进行评估。 贵寓开首：公司提供                    山东黄金矿业股份有限公司 附二：山东黄金矿业股份有限公司财务数据及主要计算（合并口径）     财务数据（单元：万元）           2021            2022             2023            2024.3/2024.1~3 货币资金                        500，771.71      963，430.75     1，022，444.25          1，190，292.06 应收账款                         11，823.84       14，118.06        51，996.53             67，107.09 其他应收款                       256，066.34      269，883.19       315，768.03            376，413.12 存货                          298，375.72      409，228.04       884，804.72            868，428.27 永久投资                        761，484.46      715，687.53       738，052.77            730，480.30 固定钞票                      2，682，849.74    3，071，171.17     4，174，603.24          4，111，705.00 在建工程                        463，854.01      612，127.44       841，984.32          1，102，697.53 无形钞票                      1，933，576.37    1，937，306.93     3，252，183.42          3，257，862.74 钞票悉数                      7，830，758.57    9，072，164.08    13，459，926.20         14，290，931.14 其他粗野款                       959，874.83      492，652.92       820，993.10            876，066.86 短期债务                      2，130，113.08    2，859，411.08     3，288，440.41          3，564，245.48 永久债务                      1，168，041.73    1，961，197.47     3，325，806.89          3，636，795.85 总债务                       3，298，154.81    4，820，608.55     6，614，247.29          7，201，041.33 净债务                       2，845，618.35    4，045，260.35     5，778，956.96          6，010，749.27 欠债悉数                      4，652，437.53    5，402，517.23     8，133，985.83          8，865，801.81 通盘者职权悉数                   3，178，321.04    3，669，646.85     5，325，940.37          5，425，129.33 利息开销                         94，074.61      142，281.66       206，696.44                     -- 营业总收入                     3，393，496.05    5，030，575.43     5，927，527.45          1，895，727.01 策划性业务利润                    -137，538.59      235，891.24       402，702.21            141，122.58 投资收益                         72，832.20        7，821.16        -5，976.44             -2，213.13 净利润                         -19，541.14      142，576.33       289，063.24            105，561.00 EBIT                         65，836.74      315，183.25       518，958.91                     -- EBITDA                      316，821.37      640，299.38       920，677.69                     -- 策划行动产生的现款流量净额               182，224.27      297，177.54       684，876.17            173，440.45 投资行动产生的现款流量净额              -260，690.99     -525，068.00    -2，062，374.04           -489，513.97 筹资行动产生的现款流量净额               214，080.46      546，181.05     1，443，754.86            525，324.97         财务计算              2021            2022             2023            2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                          10.56           14.10            16.60                14.56 时期用度率(%)                          12.81            7.83             7.94                 5.63 EBIT 利润率(%)                        1.94            6.27             8.76                 9.43 总钞票收益率(%)                          0.84            3.73             4.61                 5.15 流动比率(X)                            0.41            0.62             0.58                 0.61 速动比率(X)                            0.32            0.50             0.40                 0.44 存货盘活率(X)                          10.17           12.21             7.64                7.39* 应收账款盘活率(X)                       287.00          387.83           179.31              127.33* 钞票欠债率(%)                          59.41           59.55            60.43                62.04 总成本化比率(%)                         56.36           64.29            60.42                61.94 短期债务/总债务(%)                       64.58           59.32            49.72                49.50 经革新的策划行动产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经革新的策划行动产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 策划行动产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                     10.41            7.53             7.18                     -- EBITDA/短期债务(X)                     0.15            0.22             0.28                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   3.37            4.50             4.45                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     0.70            2.22             2.51                     -- FFO/总债务(X)                         0.02            0.08             0.10                     -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动欠债科目标超短期融资券革新至短期债务，将其他职权器具按行权 时期革新至短期债务或永久债务；3、带*计算如故年化处理。                       山东黄金矿业股份有限公司 附三：基本财务计算的计算公式         计算                                 计算公式                         短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+粗野票         短期债务                         据+一年内到期的非流动欠债+其他债务革新项         永久债务            永久借款+粗野债券+租借欠债+其他债务革新项         总债务             永久债务+短期债务         经革新的通盘者职权       通盘者职权悉数-搀杂型证券革新  成本结构         钞票欠债率           欠债总和/钞票总和         总成本化比率          总债务/（总债务+经革新的通盘者职权）         非受限货币资金         货币资金-受限货币资金         利息开销            成本化利息开销+用度化利息开销+革新至债务的搀杂型证券股利开销         永久投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永久股权投资         应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资革新项平均净额）         存货盘活率           营业成本/存货平均净额  策划成果                   （应收账款平均净额+应收款项融资革新项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额         现款盘活天数          ×360 天/营业成本+条约钞票平均净额×360 天/营业收入-粗野账款平均净额×360 天/                         （营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入         时期用度悉数          销售用度+照看用度+财务用度+研发用度         时期用度率           时期用度悉数/营业收入                         营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障条约         策划性业务利润         准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非常常性损益革新  盈利智商                   项         EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息开销-非常常性损益革新项         EBITDA（息税折旧摊销                         EBIT+折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销         前盈余）         总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额         EBIT 利润率        EBIT/营业收入         收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                         策划行动产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永久钞票支付的现款中资         经革新的策划行动产生的                         本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利支   现款流   现款流量净额                         出                         经革新的策划行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+策划性应收技俩         FFO                         的减少+策划性粗野技俩的增多)         EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销  偿债智商   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销         策划行动产生的现款流量                         策划行动产生的现款流量净额/利息开销         净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的相干企业专用；2、笔据《对于立异印发 2018 年度一般企业财务报表时局的告知》（财会[2018]15 号），对于未履行新金融准则的企业，长 期投资计算公式为：“永久投资＝可供出售金融钞票＋持有至到期投资＋永久股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息败露阐述性公告 第 1 号——非常常性损益》证监会公告[2008]43 号，非常常性损益是指与公司正常策划业务无径直关系，以及虽与正常策划业务相干，但由于其 性质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司策划事迹和盈利智商作念出正常判断的各项交往和事项产生的损益。                      山东黄金矿业股份有限公司 附四：信用品级的符号及界说  个体信用评估（BCA）等                                            含义      级符号       aaa        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        aa        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。         a        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       bbb        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       bb         在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b         在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细致的经济环境，违约风险很高。       ccc        在无外部特殊维持下，受评对象偿还债务的智商相当依赖于细致的经济环境，违约风险极高。        cc        在无外部特殊维持下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。         c        在无外部特殊维持下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，暗意略高或略低于本品级。     主体品级符号                            含义       AAA        受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。         A        受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       BBB        受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。         B        受评对象偿还债务的智商较地面依赖于细致的经济环境，违约风险很高。       CCC        受评对象偿还债务的智商相当依赖于细致的经济环境，违约风险极高。        CC        受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。         C        受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”符号进行微调，暗意略高或略低于本品级。   中永久债项品级符号                           含义      AAA         债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA         债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB         债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。        B         债券安全性较地面依赖于细致的经济环境，信用风险很高。      CCC         债券安全性相当依赖于细致的经济环境，信用风险极高。       CC         基本不成保证偿还债券。        C         不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”符号进行微调，暗意略高或略低于本品级。    短期债项品级符号                           含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息智商较强，安全性较高。       A-3        还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。        B         还本付息智商较低，有很高的违约风险。        C         还本付息智商极低，违约风险极高。        D         不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             山东黄金矿业股份有限公司 独处·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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