青岛高测科技股份有限公司          编号：信评委函字2025追踪 0731 号                   青岛高测科技股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为托付评级，中诚信海外过头评估东说念主员与评级托付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤苦、     客不雅、刚正的关联相干。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾讲求对外公布的信息，以过头他笔据监管规矩相聚的信息，中诚信海外按照有关     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于有关信息的正当性、信得过性、好意思满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及样式东说念主员履行了守法看望和诚信义务，有充分情理保证本次评级免除了信得过、客不雅、刚正的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级轨范和方法、评级轨范作念出的孤苦判断，未受评级托付     方、评级对象和其他第三方的烦嚣和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用情景的任何表述和判断仅作为有关决策参考之用，并不虞味着中诚信海外骨子性提倡任     何使用东说念主据此论说禁受投资、假贷等贸易行动，也不可作为任何东说念主购买、出售或握有有关金融居品的依据。 ?   中诚信海外分歧任何投资者使用本论说所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级托付方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级收尾自本评级论说出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、闭幕评级等。 ?   笔据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本     论说的行动，中诚信海外不承担任何包袱。                                     中诚信海外信用评级有限包袱公司                         青岛高测科技股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级收尾                   青岛高测科技股份有限公司              A+/寂静  本次追踪债项及评级收尾                    “高测转债”                    A+                                 笔据海外老例和主宰部门要求，中诚信海外需对公司存续期内的债券进行  追踪评级原因                                 追踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                                 本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于青岛高测科技股份有限公                                 司（以下简称“高测股份”或“公司”）具备一体化工作上风、市时事位及  评级不雅点                           竞争力较为寂静、债务期限结构有所改善以及融资渠说念通晓等方面的上风。                                 同期中诚信海外也存眷到公司收入受光伏行业景气度下行影响出现较大幅                                 度下滑、利润产生蚀本、筹划获现才调有所弱化、新建产能的消化及盈利实                                 现情况存在省略情味等身分对其筹划和全体信用情景形成的影响。  评级瞻望                           中诚信海外合计，青岛高测科技股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月                                 内将保握寂静。  调级身分                           可能触发评级上调身分：公司成本实力权贵增强，业务规模握续大幅培植，                                 盈利才谐和筹划获现水平大幅增长且具有可握续性等。                                 可能触发评级下调身分：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度握续下行，                                 新建产能效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现才调权贵弱化，债                                 务规模快速高潮，财务杠杆比率权贵高潮，流动性压力权贵加大等。                                       正 面    ? 具备“开采+耗材+工艺”一体化工作上风，市时事位及竞争力较为寂静    ? 债务期限结构有所改善    ? 作为A股上市公司，具备股权融资渠说念，备用流动性较为饱和                                       关 注    ? 光伏行业景气度下行，2024年以来公司收入大幅下滑并出现蚀本    ? 销售回款进程放缓，应收账款对资金占用较大，筹划获现才调有所弱化    ? 新建产能的消化及盈利达成情况存在省略情味 样式负责东说念主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn 样式组成员：郑皓月 hyzheng@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                 青岛高测科技股份有限公司 ? 财务概况      高测股份（归并口径）                      2022                   2023               2024               2025.3/2025.1~3 总金钱（亿元）                                        56.46                97.78                77.52                  75.64 系数者职权共计（亿元）                                    20.67                40.62                36.80                  36.08 总欠债（亿元）                                        35.79                57.16                40.72                  39.56 总债务（亿元）                                        15.33                22.58                22.95                  23.86 营业总收入（亿元）                                      35.71                61.84                44.74                   6.86 净利润（亿元）                                         7.89                14.61                -0.44                  -0.74 EBIT（亿元）                                        9.17                17.22                -0.16                      -- EBITDA（亿元）                                     10.70                19.69                 3.68                      -- 筹划行动净现款流（亿元）                                    2.24                11.94             -12.61                    -2.98 营业毛利率(%)                                       41.51                41.67                18.98                   6.89 总金钱收益率(%)                                      16.24                22.33                -0.18                      -- EBIT 利润率(%)                                    25.69                27.84                -0.35                      -- 金钱欠债率(%)                                       63.39                58.46                52.53                  52.30 总成本化比率(%)                                      42.58                35.73                38.41                  39.80 总债务/EBITDA(X)                                   1.43                 1.15                 6.23                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                               58.20                57.86                 7.56                      -- FFO/总债务(X)                                      0.65                 0.79                 0.25                      -- 注：1、中诚信海外笔据高测股份经安永华明管帐师事务所（迥殊普通结伙）审计并出具轨范无保属意见的 2022~2024 年度审计论说以及未经审 计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分歧禁受了 2023 年、2024 年审计论说期初数，2024 年财务数据禁受了 2024 年审计论说期末数；2、本论说中所援用数据除止境证实外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，特此证实。 ? 同业业比较（2024 年数据）                       营业总收入             净利润                 总金钱             金钱欠债率                 筹划行动净现款流      公司称呼                        （亿元）            （亿元）                （亿元）              （%）                      （亿元）      山东章饱读               20.87               0.78            31.48             57.49                     0.28      高测股份               44.74               -0.44           77.52             52.53                    -12.61 中诚信海外合计，与可比企业比拟，高测股份多元化程度较高，竞争力及市时事位允洽平均水平；财务方面，高测股份收入规模具备上风，利 润水夷易受行业供需相干变化影响，筹划获现才调偏弱，但财务杠杆水平相对较低。 注：“山东章饱读”（002598.SZ）为“山东省章丘饱读风机股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况                 本次债项       前次债项             前次评级             刊行金额/    债项简称                                                                       存续期                     迥殊条目                 评级收尾       评级收尾              灵验期          债项余额（亿元）    高测转债          A+             A+                            4.83/4.83                                       至本论说出具日                               2028/07/18           股价钱向下修正条目 注：债项余额为 2025 年 3 月末数据。    主体简称               本次主体评级收尾                         前次主体评级收尾                    前次主体评级灵验期    高测股份                 A+/寂静                            A+/寂静                  2024/05/17 至本论说出具日                       青岛高测科技股份有限公司 ? 评级模子 注： 调养项：当期情景对公司基础信用等第无权贵影响。 方法论：中诚信海外装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                            青岛高测科技股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外合计，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济握续回升向好 的基础还需要进一步剖析，外部冲击影响加大，为搪塞外部环境的省略情味，增量政策仍需发力。在改革动 能不断增强、内需后劲不断开释、政策空间饱和及高水平对外绽开稳步扩大的救助下，中国经济有望链接保 握稳中有进的发展态势。     详见《一季度经济推崇超预期，为全年打下考究基础》，论说衔接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信海外合计，2024 年以来光伏制造产业链千般式供需失衡加重，价钱握续探底，行业全体蚀本面扩大且 大部分样式也曾跌破现款成本，对此光伏企业禁受裁汰开工率、降速样式投产时期等措施，光伏企业产能增 速有所放缓，逾期产能出清进程有望加速；固然将来光伏发电装机仍有较寂静的增量空间以及近期出台了多 项提示行业健康发展的措施，但供需错配较难出现彰着改善，计划居品价钱反弹空间有限，将来一年内光伏 制造行业仍将处于筑底阶段。       详见《中国光伏制造行业瞻望，2025 年 1 月》，论说衔接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11683?type=1 中诚信海外合计，追踪期内，高测股份执行抑制东说念主的握股比例有所下降，治理结构变化不大，市时事位及竞 争力较为寂静，产能规模进一步培植，公司成本开销压力不大，但光伏行业周期性波动带来的价钱下行压力、 新建产能未能全王人开释等身分挤压公司利润空间，将来需握续存眷行业调养情况和居品价钱反弹空间对公司 盈利才调的影响。      追踪期内，执行抑制东说念主握股比例有所下降，产权结构及治理框架较为寂静；新设子公司对归并范      围及业务结构无首要影响；公司政策办法较为明确且具有握续性。      限度 2025 年 3 月末，控股股东、执行抑制东说念见识顼先生的握股比例为 29.12%，且所握公司股权无      质押、标记或冻结情况。2025 年 4 月，张顼先生因本人资金需求通过询价转让款式减握公司 4.71%      股份，本次职权变动后，张顼先生对公司握股比例降至 24.42%，仍为公司控股股东、执行抑制      东说念主。2024 年以来，公司部分董事、监事、高档管束东说念主员1发生变动，均为正常东说念主事变动，未对公      司日常管束和分娩筹划形成负面影响，公司治理结构较为寂静。      INTERNATIONAL PTE. LTD.，主营业务分歧为光伏开采及元器件的研发和制造及光伏开采及元      器件的销售。以上对公司归并范围变化及业务结构无首要影响。      公司政策办法较为明确且具有握续性，追踪期内，公司聚焦在高硬脆材料切割规模，为客户提供      切割开采、切割耗材及硅片切割加工工作多元化措置决议，将来将以在光伏行业的应用为要点，      同期鼓舞该措置决议在半导体行业、蓝相持行业、磁性材料及碳化硅行业等多场景应用，加速推      进居品和业务的改革。 担任公司监事，换届后担任公司董事；财务负责东说念主李学于不再担任公司财务负责东说念主，换届后链接担任董事并任副董事长。公司选举王辉、王文涛 担任公司孤苦董事；选举王蕾担任公司监事；遴聘崔久华担任公司财务负责东说念主，其余董监妙手员无变化。                     青岛高测科技股份有限公司 追踪期内，公司市时事位及竞争力较为寂静，光伏制造千般式出现阶段性供需失衡，光伏开采产 量大幅下降；收获于产能扩建落地和居品竞争上风，切割耗材和硅片及切割加工工作出货规模有 所增多，但新建产能尚未全王人开释类似产业链全体价钱下行压力较大，公司盈利空间受到挤压。 自如了“开采+耗材+工艺”交融发展实时间闭环上风，市时事位及竞争力较为寂静，光伏切割设 备商场占有率保握首位。 产能建造方面，2024 年，公司“宜宾（一期）25GW 光伏大硅片样式”完成产能爬产并具备达产      “滑县 5GW 光伏大硅片样式”及乐山“光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地 条件，同期， 样式”有关产能优化整合至盐城及宜宾切片基地，限度 2025 年 3 月末，公司硅片切割加工工作 产能规模增至 63GW。同期，“壶关（一期）年产 4000 万千米金刚线样式”已完成建造并具备 达产条件，公司亦鼓舞原有金刚线产线的升级扩建，同期末，金刚线产能培植至 1.5 亿千米。整 体来看，追踪期内公司硅片及切割加工工作和金刚线的产能大幅培植，但硅片切割加工管奇迹务 属于重金钱插足业务，存在更大的筹划风险，探讨到当今行业景气度低位犹豫，公司投产产能仍 靠近灵验需求不及制约，需对产能消纳及样式投资收益情况保握存眷。 产销方面，2024 年以来，下流硅片企业扩产规模骤缩形成切割开采订单需求暴减，公司光伏设 备产量大幅下降；上年扩产潮订单的继续实行以及验收周期较长使得销量变动存在一定的滞后 性，产销率有所培植，但 2025 年一季度光伏切割开采产销量大幅减少，计划全年将呈更大降幅。 受益于产能增多、时间上风和成本上风裸露以及钨丝金刚线量产，公司耗材居品的产销量均达成 增长，但新建产能规模尚未全王人开释，产能应用率有所下降。此外，2024 年公司切片新建产能落 地且加大客户拓展力度，并与部分客户保握政策合营相干，硅片及切割加工管奇迹求达成存效出 货约 37.5GW，同比增长 47.06%，商场占有率有所培植；凭借时间闭环上风，公司硅片切割工作 具有较高的良率和相对的切割成本上风，2024 年各基地全体开工率略高于行业平均，但仍然较 为低迷。2024 年公司主要客户较为寂静，前五名客户销售额占比为 41.62%，同比下降 3.18 个百 分点，销售聚合度有所下降。                   表 1：公司主要居品分娩及销售情况（台、万千米）       居品类型                       产量         产能应用率         产量         产能应用率         产量            产能应用率  光伏切割开采                 1，982             --     3，972             --     1，724             --  光伏切割耗材               3，392.77       86.18%    5，617.24       93.62%    6，176.74        72.93%       居品类型                       销量            产销率        销量            产销率        销量            产销率  光伏切割开采                 1，514        76.39%      3，097        77.97%      2，626        152.32%  光伏切割耗材               2，539.73       74.86%    3，837.05       68.31%    4，445.61        71.97% 注：除对外售售外，公司居品部分私用于硅片及切割加工管奇迹务，2022~2024 年自产私用开采数目分歧为 161 台、307 台和 42 台， 自产私用耗材数目分歧为 720.12 万千米、1，726.49 万千米和 1，455.18 万千米。 良友源泉：公司提供，中诚信海外整理 时间及研发方面，2024 年以来光伏硅片继续大尺寸化和薄片化趋势，公司握续进行研发改革， 加速开采迭代，推出 GC-800XS 切片机、GC-MM950 磨抛一体机等光伏开采；措置钨丝母线冷 拉工艺勤勉，鼓舞钨丝金刚线的细线化迭代并开展更细线型钨丝金刚线的研发与测试使命。2024 年，公司对研发样式进行聚焦优化，全年研发插足为 2.49 亿元，同比下降 36.09%，占营业收入                   青岛高测科技股份有限公司    的比重为 5.55%；同期，公司新获取发明专利 48 项、实用新式专利 248 项、软件文章权 15 项，    握续的研发插足和实时的专利获取有助于公司居品保握商场竞争力。    中诚信海外存眷到，2024 年以来，光伏制造千般式出现阶段性供需失衡，下流硅片企业扩产项    目进程放缓导致公司光伏切割开采订单同比降幅权贵；切割耗材和硅片及切割加工工作出货规模    虽有增多，但受光伏行业产业链全体价钱下行及开工率不及影响，金刚线居品及硅片价钱下滑幅    度较大，公司利润空间靠近较大压力。当今光伏行业进入深度调养阶段，产能出清进程握续，需    握续存眷行业供需失衡的调养程度和居品价钱反弹空间对公司盈利才调的影响。    公司无首要在建样式，将来成本开销压力较小。    限度 2025 年 3 月末，公司无首要在建样式。公司谋略的硅片切割加工工作产能规模共计 102GW，    已落地 63GW，宜宾（二期）25GW 光伏大硅片样式将笔据商场情况及一期样式运营情况择机投    资建造，在现时光伏商场景气度偏低的情况下该样式将暂时不会实施；此外公司亦有扩大冷拉钨    丝母线产能的投资谋略，但资金需求不大，全体来行为本开销压力较小。 财务风险 中诚信海外合计，2024 年以来高测股份收入规模与行业周期同步回落，新投产样式产能未能全王人开释，且减 值损失对利润的侵蚀加重，利润总和出现蚀本，盈利才调承压，获现才调亦有所弱化；需握续存眷 2025 年 应收账款回收情况及盈利、现款流改善预期。但公司全体债务规模与杠杆水平保握寂静，一定的货币资金储 备及较为流畅的融资渠说念可为短期债务的偿付提供保障，将来一年内偿债压力可控。    盈利才调    在光伏行业产能建造需求放缓以及产业链千般式价钱下行的配景下，2024 年公司营业总收入及    营业毛利率分歧同比下滑 27.65 和 22.69 个百分点。其中，金刚线及硅片价钱握续下落，开工率    不及使得金刚线样式及大硅片样式产能应用率下降，折旧摊销等单元固定成本增多，导致上述业    务毛利率大幅下降。在行业景气度低迷的情况下公司对研发样式进行聚焦优化，研发用度下降带    动时间用度共计有所裁汰，但由于公司收入规模下降幅度更大，时间用度率高潮。固然以政府补    助为主的其他收益增多形成一定弥补，但筹划性业务利润仍降至比年来低位。同期，减值损失对    利润形成较大侵蚀，其中应收账款规模扩大且回款周期延长使得公司计提的信用减值损失增多，    部分分娩线关停计提一定例模的固定金钱减值损失。轮廓影响下，2024 年公司利润总和出现亏    损，盈利水平有所弱化。    大幅下滑 51.70%；光伏全产业链居品价钱仍处于低位且开工率不及，当期营业毛利率进一步降    至 6.89%，甚至当期利润总和继续蚀本态势，需对公司后续盈利改善情况握续存眷。               表 2：比年来公司主要板块收入及毛利率组成情况（亿元、%）              样式                        收入          毛利率      收入          毛利率      收入           毛利率     光伏切割开采              14.74       33.20    28.77       30.47    20.22        24.27     光伏切割耗材               8.40       43.10    11.62       58.55     6.93         3.78     硅片及切割加工工作            9.29       45.45    17.19       43.01    12.95         2.10                        青岛高测科技股份有限公司       其他高硬脆切割开采及耗材                1.57       54.41           2.52   56.13           2.45           49.02       其他                          1.71          --           1.74      --           2.19              --       营业总收入/营业毛利率                35.71       41.51          61.84   41.67          44.74           18.98       注：其他收入包括硅泥、碎屑、废钨丝、废钢线等；极少尾差系四舍五入所致。       良友源泉：公司提供，中诚信海外整理      金钱质地      追踪期内，公司在建工程完工转固且宜宾基地租出厂房带动 2024 年末固定金钱及使用权金钱规      模有所增多，非流动金钱占比高潮。流动金钱方面，由于下搭客户结算账期有所延长，2024 年末                           且账龄 1 年以内的应收账款占比下降至 67.57%，      应收账款规模进一步增多，对资金形成较大占用，      账龄有所延长；当期末累计计提坏账准备22.61 亿元，需存眷产业景气度下行可能带来的账款回      收风险过头对公司金钱流动性的影响。靠近销售回款承压，公司赎回清醒居品以补足流动性，使      得 2024 年末货币等价物大幅减少；新签开采类订单减少带动备货相应减少，期末存货规模大幅      下降，上述身分共同导致追踪期内总金钱下降。      追踪期内有息债务规模较为寂静，期限结构有所改善3；加之筹划规模下降使得以应付货品采购      款为主的应付账款有所减少，共同带动总欠债同比下降。职权方面，受公司蚀本以及进行现款分      红 3.60 亿元影响，2024 年以来未分拨利润及系数者职权规模有所下降，总成本化比率小幅抬升，      但仍处于较好水平。由于筹划性欠债降幅更大，追踪期内金钱欠债率有所下降，财务杠杆比率呈      分化态势。      现款流及偿债情况      筹划行动现款转为大幅净流出，获现才调有所弱化。同期，公司赎回清醒居品使得投资性现款净      流入规模较大，一定程度上达到资金均衡，当期筹资行动现款呈小幅净流出态势。2025 年 1~3      月，公司握续支付到期采购单据款项，筹划行动现款仍呈净流出态势；同期，公司新增恒久告贷      以补充营运资金，公司筹资行动现款净流入较多。      偿债蓄意方面，2024 年公司筹划获现及盈利才调均弱化较多，贵金属投资各项偿债蓄意均有所下降，但      EBITDA 对利息的苦衷才调仍然很强。此外，公司债务期限结构趋于合理，货币等价物可对短期      债务形成考究苦衷，短期内全体偿债压力可控。      限度 2025 年 3 月末，公司归并口径共获取银行授信额度 62.80 亿元，其中尚未使用额度为 50.90      亿元，备用流动性较为饱和。资金管束方面，公司禁受资金聚合化管束模式，资金由总部资金管      理部融同谋略及管束，各子公司无资金管束权限，总部笔据各子公司资金使用及业务交往情况进      行资金统筹使用。                        表 3：比年来公司主要财务情景（亿元、%、X）       时间用度共计                          5.69                  9.31            8.00                    1.53 为概略结算，公司子公司青岛高测智能科技有限公司（以下简称“高测智能”    ）以对江苏润阳新动力科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”           ） 的债权 1.00 亿元向其增资，增资完成后，高测智能握有办法公司股份数额为 562.50 万股；剩余 0.50 亿元的债务由润阳股份子公司向公司履行分 期付款义务，仍需对后续欠款的回收保握存眷。                       青岛高测科技股份有限公司       时间用度率                  15.92    15.05      17.89        22.33       筹划性业务利润                 9.73    17.41       2.13        -0.93       其中：其他收益                 0.76     1.30       1.90         0.17       金钱减值损失                  -0.71    -0.56     -1.10         0.04       信用减值损失                  -0.33    -0.15     -1.83        -0.05       利润总和                    8.84    16.49      -0.92        -0.95       总金钱收益率                 16.24    22.33      -0.18           --       货币资金                    3.44     4.96       4.75         4.71       贸易性金融金钱                 6.11    18.68       1.10         1.00       应收账款                   10.92    20.85      25.50        23.57       存货                     10.50    15.66       6.62         6.64       固定金钱                    8.23    10.32      13.03        13.08       使用权金钱                   1.35     1.88      10.40        10.17       总金钱                    56.46    97.78      77.52        75.64       恒久告贷                       --       --      1.89         4.83       应付债券                    3.40     3.66       3.93         4.00       租出欠债                    1.00     1.32       9.81         9.73       总债务                    15.33    22.58      22.95        23.86       短期债务/总债务               71.27    77.95      31.92        22.23       应付账款                    9.47    17.82       9.18         6.95       总欠债                    35.79    57.16      40.72        39.56       未分拨利润                  10.19    19.94      15.72        14.98       系数者职权共计                20.67    40.62      36.80        36.08       金钱欠债率                  63.39    58.46      52.53        52.30       总成本化比率                 42.58    35.73      38.41        39.80       筹划行动产生的现款流量净额           2.24    11.94     -12.61        -2.98       投资行动产生的现款流量净额           -6.82   -16.33     14.08        -0.14       筹资行动产生的现款流量净额           4.21     6.17      -0.35         3.16       总债务/EBITDA              1.43     1.15       6.23           --       EBITDA 利息保障倍数          58.20    57.86       7.56           --       FFO/总债务                 0.65     0.79       0.25           --       货币资金等价物/短期债务            1.62     1.84       1.35         2.06      注：减值损失以负值列示。      良友源泉：公司财务报表，中诚信海外整理      或有事项      限度 2025 年 3 月末，公司受限金钱账面价值共计 5.18 亿元，占期末总金钱的比例为 6.85%，为      银行承兑汇票保证金等受限的货币资金以及用于背书或贴现的应收单据。同期末，公司不存在对      归并范围除外的担保，且无影响正常筹划的首要未决诉讼情况。      过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用论说》及有关良友，2022~2025 年 4 月末，公司      系数告贷均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。笔据公开良友骄气，限度      论说出具日，公司在公开商场无信用负约纪录。 假定与预测4 假定      ——2025 年，居品价钱反弹空间有限，高测股份保握一定例模的产能开释。 了与刊行主体有关的要紧假定，可能存在中诚信海外无法预见的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的将来执行筹划情况可能存在相反。                         青岛高测科技股份有限公司      ——2025 年，高测股份成本开销规模同比下降。      ——2025 年，高测股份仍有一定的对外融资需求。 预测                                    表 4：预测情况表                       要紧蓄意                  2023 年执行       2024 年执行           2025 年预测       总成本化比率(%)                                    35.73         38.41          41.00~42.00       总债务/EBITDA(X)                                 1.15          6.23            5.00~6.00      良友源泉：执行值笔据企业提供良友，中诚信海外整理；预测值笔据企业提供良友及假定情景预测 调养项      ESG5推崇方面，高测股份预防可握续发展和安全管束，并积极履行作为行业头部企业的社会责      任；公司治理结构较优，内控轨制较为完善，当今 ESG 推崇较好，潜在 ESG 风险较小，与前次      ESG 评估无首要变化。流动性评估方面，公司备用流动性较为饱和，归并口径现款及等价物储备      尚可，且作为 A 股上市公司，具备径直融资渠说念，财务弹性较好；公司资金流出主要用于日常经      营驱动、债务的还本付息及分成，将来一年流动性源泉好像对流动性需求形成一定苦衷，流动性      评估对公司基础信用等第无权贵影响。 追踪债券信用分析      公司于 2022 年 7 月 18 日刊行“高测转债”，刊行金额为 4.83 亿元，债券期限为 6 年，到期日为      “高测转债”建立赎回、回售以及转股价钱向下修正条目。2024 年以来，受利润分拨、完成划定      性股票激勉谈论股份包摄等事项影响，公司屡次调养“高测转债”转股价钱，限度 2025 年 5 月      末，“高测转债”转股价钱为 35.66 元/股。2025 年 5 月，“高测转债”触发转股价钱向下修正条      款6。2025 年 6 月 11 日起“高测转债”的转股价钱由 35.66 元/股向下修正为 10.50 元/股。受利      润分拨影响，2025 年 6 月 27 日起“高测转债”的转股价钱将调养为 7.37 元/股。      追踪期内，公司股票价钱未触发有条件赎回条目7，未到有条件回售条目8的可实行时期，将来需      存眷公司股价变动及转股价钱调养后续安排对“高测转债”兑付和转股的影响。      “高测转债”未建立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度有关。追踪期内公司虽出      现事迹蓄意阶段性下滑，但探讨到公司筹划层面仍保握一定商场竞争力和行业地位，信用质地无      权贵恶化趋势。 评级论断      要而论之，中诚信海外保管青岛高测科技股份有限公司的主体信用等第为 A+，评级瞻望为寂静； 形。 不及 3，000 万元时，公司有权决定赎回一齐或部分未转股的可退换公司债券。 握有的一齐或部分可退换公司债券回售给公司。            青岛高测科技股份有限公司 保管“高测转债”的信用等第为 A+。                  青岛高测科技股份有限公司 附一：青岛高测科技股份有限公司股权结构图及组织结构图（限度 2025 年 3 月末）                主要子公司         简称     握股比例（%）         长治高测新材料科技有限公司        长治高测             100.00         壶关高测新材料科技有限公司        壶关高测             100.00         乐山高测新动力科技有限公司        乐山高测             100.00         盐城高测新动力科技有限公司        盐城高测             100.00         宜宾高测新动力科技有限公司        宜宾高测             100.00         高测智谋动力（上海）有限公司       智谋动力             100.00 良友源泉：公司提供                      青岛高测科技股份有限公司 附二：青岛高测科技股份有限公司财务数据及主要蓄意（归并口径）      财务数据（单元：万元）             2022           2023           2024            2025.3/2025.1~3 货币资金                           34，398.59      49，564.27      47，503.44             47，111.29 应收账款                          109，200.00     208，524.59     255，037.21            235，717.75 其他应收款                             488.17       3，748.75       4，286.31              5，798.58 存货                            104，971.77     156，611.12      66，235.06             66，420.52 恒久投资                              810.00       8，815.64      14，107.45             15，207.58 固定金钱                           82，299.78     103，159.65     130，316.01            130，770.68 在建工程                            6，249.38      37，359.71      13，650.24              6，513.72 无形金钱                            4，456.65       5，846.23       5，615.96              5，525.44 金钱所有这个词                          564，636.49     977，845.79     775，198.62            756，421.04 其他应付款                           1，227.81       3，398.34       1，061.79              1，140.68 短期债务                          109，215.55     175，999.99      73，271.20             53，027.50 恒久债务                           44，036.16      49，775.93     156，273.03            185，555.96 总债务                           153，251.71     225，775.92     229，544.23            238，583.46 净债务                           136，492.97     191，289.75     183，950.26            192，643.05 欠债共计                          357，935.98     571，647.78     407，174.32            395，596.53 系数者职权共计                       206，700.51     406，198.01     368，024.29            360，824.52 利息开销                            1，838.90       3，403.08       4，870.50                     -- 营业总收入                         357，055.95     618，389.42     447，423.68             68，578.86 筹划性业务利润                        97，302.78     174，092.73      21，288.18             -9，272.42 投资收益                            2，883.74         962.15       1，593.17                 71.78 净利润                            78，861.20     146，112.23      -4，422.79             -7，413.98 EBIT                           91，715.00     172，187.22      -1，558.52                     -- EBITDA                        107，016.74     196，895.90      36，822.19                     -- 筹划行动产生现款净流量                    22，399.53     119，384.81    -126，123.95            -29，830.10 投资行动产生现款净流量                   -68，208.91    -163，337.45     140，754.81             -1，393.87 筹资行动产生现款净流量                    42，092.76      61，680.00      -3，529.09             31，618.88             财务蓄意             2022           2023           2024            2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                            41.51          41.67          18.98                 6.89 时间用度率(%)                            15.92          15.05          17.89                22.33 EBIT 利润率(%)                         25.69          27.84          -0.35                    -- 总金钱收益率(%)                           16.24          22.33          -0.18                    -- 流动比率(X)                              1.44           1.54           1.97                 2.30 速动比率(X)                              1.10           1.23           1.70                 1.97 存货盘活率(X)                             1.99           2.76           3.25                3.85* 应收账款盘活率(X)                           3.27           3.89           1.93                1.12* 金钱欠债率(%)                            63.39          58.46          52.53                52.30 总成本化比率(%)                           42.58          35.73          38.41                39.80 短期债务/总债务(%)                         71.27          77.95          31.92                22.23 经调养的筹划行动产生的现款流量净额/                                                                         -- 总债务(X) 经调养的筹划行动产生的现款流量净额/                                                                           -- 短期债务(X) 筹划行动产生的现款流量净额利息保障倍                                                                           -- 数(X) 总债务/EBITDA(X)                        1.43           1.15            6.23                     -- EBITDA/短期债务(X)                       0.98           1.12            0.50                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    58.20          57.86            7.56                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                      49.87          50.60           -0.32                     -- FFO/总债务(X)                           0.65           0.79            0.25                     -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、带“*” 蓄意也曾年化处理。                        青岛高测科技股份有限公司 附三：基本财务蓄意的谋略公式              蓄意                                谋略公式                             短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/贸易性金融欠债+应        短期债务                             付单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调养项        恒久债务                 恒久告贷+应付债券+租出欠债+其他债务调养项        总债务                  恒久债务+短期债务        经调养的系数者职权            系数者职权共计-羼杂型证券调养 成本结构   金钱欠债率                欠债总和/金钱总和        总成本化比率               总债务/(总债务+经调养的系数者职权）        非受限货币资金              货币资金-受限货币资金        利息开销                 成本化利息开销+用度化利息开销+调养至债务的羼杂型证券股利开销                             债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股权        恒久投资                             投资        应收账款盘活率              营业收入/（应收账款+应收款项融资调养项）        存货盘活率                营业成本/存货平均净额 筹划后果                        （应收账款+应收款项融资调养项）×收款项天/营业收入+存货平均净额×货平均        现款盘活天数               天/营业成本+公约金钱平均净额×同金钱天/营业收入-应付账款平均净额×付账款                             天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）        营业毛利率                (营业收入-营业成本)/营业收入        时间用度共计               销售用度+管束用度+财务用度+研发用度        时间用度率                时间用度共计/营业收入                             营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保        筹划性业务利润              险公约准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非经 盈利才调                             常性损益调养项        EBIT（息税前盈余）          利润总和+用度化利息开销-非相似性损益调养项        EBITDA（息税折旧摊销前盈余）    EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销        总金钱收益率               EBIT/总金钱平均余额        EBIT 利润率             EBIT/营业收入        收现比                  销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                             筹划行动产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的现款        经调养的筹划行动产生的现款流量                             中成本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和羼杂型证  现款流   净额                             券股利开销                             经调养的筹划行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹划性应        FFO                             收样式的减少+筹划性应付样式的增多)        EBIT 利息苦衷倍数          EBIT/利息开销        EBITDA 利息苦衷倍数        EBITDA/利息开销 偿债才调        筹划行动产生的现款流量净额利息                             筹划行动产生的现款流量净额/利息开销        苦衷倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障公约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的有关企业专用；2、笔据《对于更正印发 2018 年度一般企业财务报表样式的示知》（财会201815 号），对于未实行新金融准则的企业， 恒久投资谋略公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+握有至到期投资+恒久股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息浮现讲授性公告 第 1 号——非相似性损益》证监会公告200843 号，非相似性损益是指与公司正常筹划业务无径直相干，以及虽与正常筹划业务有关，但由于 其性质迥殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司筹划事迹和盈利才调作念出正常判断的各项贸易和事项产生的损益。                         青岛高测科技股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第标志      aaa           在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。      aa            在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。       a            在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。      bbb           在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。      bb            在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。       b            在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调较地面依赖于考究的经济环境，负约风险很高。      ccc           在无外部迥殊救助下，受评对象偿还债务的才调特殊依赖于考究的经济环境，负约风险极高。      cc            在无外部迥殊救助下，受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。       c            在无外部迥殊救助下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。    主体等第标志                                   含义       AAA           受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。           A         受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。            B        受评对象偿还债务的才调较地面依赖于考究的经济环境，负约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才调特殊依赖于考究的经济环境，负约风险极高。           CC        受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。           C         受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。  中恒久债项等第标志                                  含义       AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB           债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B         债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。       CCC           债券安全性特殊依赖于考究的经济环境，信用风险极高。           CC        基本不可保证偿还债券。           C         不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗意略高或略低于本等第。    短期债项等第标志                                 含义            A-1      为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。            A-2      还本付息才调较强，安全性较高。            A-3      还本付息才调一般，安全性易受不利环境变化的影响。                B    还本付息才调较低，有很高的负约风险。               C     还本付息才调极低，负约风险极高。               D     不可按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             青岛高测科技股份有限公司 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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