长城汽车股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0262 号                   长城汽车股份有限公司                            声 明 ?   本次评级为录用评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履独处、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或依然雅致对外公布的信息，以过甚他把柄监管端正蚁集的信息，中诚信国际按影相干     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相干信息的正当性、着实性、完满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名堂东谈主员履行了守法打听和诚信义务，有充分根由保证本次评级解任了着实、客不雅、公谈的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级程序和面貌、评级要领作念出的独处判断，未受评级录用     方、评级对象和其他第三方的箝制和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用状态的任何表述和判断仅手脚相干决策参考之用，并不虞味着中诚信国际执行性淡薄任     何使用东谈主据此敷陈采选投资、假贷等往来步履，也不行手脚任何东谈主购买、出售或执有相干金融家具的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级终结而出现的任何耗损负责，亦分歧评级录用方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级终结自本评级敷陈出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，把柄追踪评级情况决定保管、变更评级终结或暂停、拒绝评级等。 ?   把柄监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的步履，中诚信国际不承担任何职守。                                   中诚信国际信用评级有限职守公司                             长城汽车股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级终结                          长城汽车股份有限公司                  AAA/相识  本次追踪债项及评级终结                           “长汽转债”                      AAA                                        把柄国际旧例和把握部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                        踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                                        本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于长城汽车股份有限公司                                        （以下简称“长城汽车”或“公司”）在细分车型商场保执行业跨越水平、  评级不雅点                                  2023 年产销量同比上升、出口量大幅增长、搭载新式能源架构家具顺利推入                                        商场以及融资渠谈通顺等方面的上风。同期中诚信国际也珍视到乘用车商场                                        产业化趋势超前、商场竞争浓烈、部分新推出车型销量空间有待开释、新能                                        源、智能化进度股东等成分对其权略和举座信用状态变成的影响。                                        中诚信国际以为，长城汽车股份有限公司信用水平在过去 12~18 个月内将保  评级预测                                        执相识。                                        可能触发评级上调成分：不适用。                                        可能触发评级下调成分：行业竞争神志急剧恶化；汽车商场花费过度低迷；  调级成分                                        公司上风车型销量大幅下滑；新推出车型连气儿、大幅低于商场预期；盈利水                                        平及获现材干显赫着落等。                                               正 面  ?   公司在皮卡和SUV商场具备较大上风，保执行业跨越  ?   2023年公司产销量同比高涨，汽车出口增速较快  ?   公司郑重研发参加，2023年其研发的Hi4-T系统顺利推入商场  ?   公司为A+H股上市公司，融资渠谈通顺                                               关 注  ?   中国乘用车商场产业化趋势超前，商场竞争浓烈，公司用以支执研发及商场扩充的用度大幅上升  ?   部分新推出车型销量空间仍有待开释  ?   新能源、智能化进度股东有待执续珍视 名堂负责东谈主： 霍      飞    fhuo@ccxi.com.cn 名堂构成员： 刘紫萱         zxliu@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                长城汽车股份有限公司 ? 财务大致          长城汽车（合并口径）                           2021              2022               2023                2024.3/2024.1~3 总钞票（亿元）                                          1，754.08          1，853.57           2，012.70                 1，957.13 整个者权益共计（亿元）                                          621.28            652.16             685.09                 717.98 总欠债（亿元）                                          1，132.80          1，201.41           1，327.62                 1，239.14 总债务（亿元）                                              482.90            607.84             579.42                 602.30 营业总收入（亿元）                                        1，364.05          1，373.40           1，732.12                   428.60 净利润（亿元）                                               67.25             82.53              70.23                  32.27 EBIT（亿元）                                              68.68             86.78              81.48                         -- EBITDA（亿元）                                           124.62            152.88             159.75                         -- 权略举止净现款流（亿元）                                         353.16            123.11             177.54                 -26.17 营业毛利率(%)                                              16.16             19.37              18.73                  20.04 总钞票收益率(%)                                              3.92              4.81               4.21                         -- EBIT 利润率(%)                                            5.04              6.32               4.70                         -- 钞票欠债率(%)                                              64.58             64.82              65.96                  63.31 总老本化比率(%)                                             43.73             48.24              45.82                  45.62 总债务/EBITDA(X)                                          3.88              3.98               3.63                         -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                      26.43             21.34              16.88                         -- FFO/总债务(X)                                             0.22              0.22               0.23                         -- 注：1、中诚信国际把柄长城汽车提供的其经德勤华永管帐师事务所（特等普通合股）审计并出具程序无保属观点的 2021~2023 年度审计敷陈及 未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分袂接收了 2022 年、2023 年审计敷陈期初数，2023 年财务数据接收 了 2023 年审计敷陈期末数。2、本敷陈中所援用数据除尽头说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”指 标依然年化处理，特此说明。 ? 同业业比较（2023 年数据，万辆、亿元）   公司称呼          销售量            营业总收入            净利润             总钞票             钞票欠债率(%)           权略举止净现款流   长安汽车                255.31       1，512.98             95.02      1，901.71               60.73                  198.61   长城汽车                123.00       1，732.12             70.23      2，012.70               65.96                  177.54 中诚信国际以为，与同业业比较，公司更为聚焦乘用车的 SUV 及皮卡品类，在越野赛谈具有较大上风；长安汽车则领有较大的合联 营体系及家具矩阵，但并表内体系内车型平均售价较低；举座电动化程度较高，但所处赛谈较为拥堵。在范畴额外的情况下，公司具 有相对较好的利润发达。 注：  “长安汽车”为“重庆长安汽车股份有限公司”                      （000625.SZ）简称；长安汽车销量包含下属相助、联营企业销量；2023 年净利润中非并吞控 制下企业合并产生的投资收益孝顺较大。 ? 本次追踪情况               本次债项 前次债项         刊行金额/债项   债项简称                  前次评级有用期                                        存续期                         特等条件               评级终结 评级终结         余额（亿元）   长汽转债          AAA      AAA                         35.00/34.95 2021/06/10~2027/06/09 赎回、回售、转股价钱向下修正                                敷陈出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。     主体简称               本次评级终结                         前次评级终结                           前次评级有用期     长城汽车                AAA/相识                         AAA/相识                     2023/05/26 至本敷陈出具日                       长城汽车股份有限公司 ? 评级模子 注： 诊治项：当期状态对公司基础信用品级无显赫影响。 外部支执：公司控股股东及执行胁制东谈主下属的部分钞票同公司形成一定协同，且公司在当地吸纳服务和创造税收等方面阐扬了较为 热切的作用，可赢得一定的政府支执，外部支执调升 1 个子集。 面貌论：中诚信国际汽车行业评级面貌与模子 C070000_2024_06                           长城汽车股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业出产与制造业投资加快是主要拉动成分，但消 费还原性增长的势头有所削弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效力推动经济完结供需良性轮回。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈齐集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2023 年以来，收成于国内执续的促进花费政策，出口商场强劲及新能源汽车的快速发展， 我国汽车商场需求进一步回升；宏不雅经济的进一步还原及新能源汽车免征购置税等相干政策的无间或将复古 态势，但举座偿债压力较为可控，过去一段时期总体信用质地不会发生关键变化。      详见《中国汽车行业预测，2024 年 1 月》，敷陈齐集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10945?type=1 中诚信国际以为，长城汽车 2023 年以来产权结构相识，举座源流沉稳，跟着家具神志的升级及出口业务的 发力，产销量同比有所回升。公司在 SUV、皮卡部分细分品类赛谈竞争中具有较大上风，但行业竞争加重仍 将对公司发展带来一定挑战。      数董事赢得重选。业务方面开展汽车直销布局，并执续在新能源与公共化进行重心布局。      胁制 2023 年末，保定转换长城钞票料理有限公司（以下简称“转换长城”）执有公司 60.19%股      份1，是公司的控股股东，保定市长城控股集团有限公司（以下简称“长城控股”）执有转换长城                                              ，1 名副董事长（执       ，1 名施行董事和 1 名非施行董事以及 3 名独处董事，除 2 名独处董事外3，其余董事均为上      行）      届重选。监事与高档料理东谈主员 2023 年无变化。      公司合并范围变化及业务结构无关键影响。公司通过确立长城智选信息科技（保定）有限公司进      行汽车直营销售业务的开展。      公司坚执长久办法的发展策略，全面发展新能源汽车和执续发力汽车出口业务是现时公司策略的      重心。2023 年公司“ONE GWM”公共品牌行动撮要实施，通过整合国际品牌资源上风，促进长      城汽车品牌公共化传播。在 2024 年，公司将执续在新能源和智能化领域进行参加，在普及用户      体验的同期，向公共化智能科技公司转型。      公司家具类型丰富，2023 年在出口商场销售强劲的带动下，销量完结同比增长。公司基于 Hi4-   其中 27.10%为香港中央结算（代理东谈主）有限公司所执 H 股，H 股单一最大股东为 BlackRock， Inc.，执股比例 1.78%。其余 A 股商场投资者包 括中国证券金融股份有限公司、社保基金组合及公募基金刊行的主动及被迫基金。                         长城汽车股份有限公司      T 架构推出多款车型，增多了公司家具的品类，满足了不同客户的用车需求。      公司领有哈弗、魏牌、长城皮卡、欧拉和坦克 5 个品牌，家具涵盖 SUV、轿车、皮卡、MPV 等      多种车型，具有全面的品类布局。公司在皮卡和 SUV 等车型上具有较大的上风，是国内最大的      该类车型制造商之一，全品类销量位各国内第十，保执了很强的行业地位。此外，公司通过长久      本事转换研发出的多种能源总成4，可搭载在不同的车型上，一定程度上增多公司的家具矩阵，      满足了不同客户的用车需求。2023 年公司推出了 10 款新车型，主要包括了搭载 Hi4-T 的坦克      长较为乏力，但收成于上风家具的出海，公司在 GCC5、拉丁好意思洲、东盟等新兴商场的开发赢得      了较大的顺利，2023 年出口销量 31.40 万辆，同比增长 82.37%，使公司 2023 年举座销量保管两      位数增长。此外，公司新能源转型初现成效，当期新能源汽车销量同比增长 113.88%，但新能源      汽车浸透率低于行业，过去仍有较大增漫空间。      分车型及品牌来看，长城皮卡 2023 年销量同比增长 2.51%，连气儿 26 年世界销量第一，国内末端      商场市占率接近 50%。SUV 方面，2023 年哈弗销量同比增长 16.69%，并雅致推出新能源家具序      列，哈弗新能源销量同比增长 1，014.85%。坦克在越野场景下的上风浮现，并通过 Hi4-T 拓展越      野用户的使用场景，2023 年销量增长 29.58%。蓝山所处的 20~30 万元高端城市家用 SUV 商场      竞争浓烈，公司通过不断地升级智能化配置，普及家具商场竞争力。轿车过甚他车型中，欧拉是      面向相反化商场推出的纯电轿车，2023 年销量同比增长 6.61%；峻岭是公司推出的混动高端 MPV      车型，于 2023 年 10 月开售。      受益于 2023 年年中推出车型的销售及汽车出口销售的复古，公司 2024 年一季度汽车销量同比      增长 25.11%。                                表 1：长城汽车产销情况汇总（台）              车型               名堂           2021         2022        2023        同比                        内销                   190，740      147，490     158，160     7.23%                        出口                    46，319       48，963      43，225    -11.72%       皮卡                        销量共计                 237，059      196，453     201，385     2.51%                        产量共计                 242，338      201，598     194，182     -3.68%                        内销                   814，283      646，903     668，757     3.38%       SUV（哈弗、坦克两大                        出口                    92，895      115，784     250，074    115.89%       品牌和魏牌的部分车                        销量共计                 907，178      762，687     918，831    20.47%       型）                        产量共计                 912，631      795，702     951，044    19.52%                        内销                   136，037       95，165      89，055     -6.42%       轿车过甚他（主要为新       出口                         677      7，440      20，711    178.37%       能源车）             销量共计                 136，714      102，605     109，766     6.98%                        产量共计                 136，766      114，320     111，040     -2.87%                        内销                  1，141，060     889，558     915，972     2.97%       共计               出口                   139，891      172，187     314，010    82.37%                        销量共计                1，280，951    1，061，745   1，229，982   15.85% 动架构）    。Hi4 本事赢得第二届世界十佳夹杂能源系统荣誉，被评为“中国心”2023 年度十佳发动机及混动系统。   Culf Cooperation Council，海湾阿拉伯国度合作委员会，包括沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯长入酋长国、卡塔尔、阿曼苏丹王国、巴林王国和 也门等 7 国。                  长城汽车股份有限公司                  新能源销量                  139，079              119，894              256，432           113.88%                  产量共计                  1，291，735           1，111，620             1，256，266           13.01% 府上起原：长城汽车依期敷陈，长城汽车产销快报，中诚信国际整理                         表 2：长城汽车分品牌产销量情况（台）   品牌             现时车型             名堂      2021           2022          2023        2024Q1         2024Q1 同比         哈弗 H6（紧凑型）、哈弗猛龙 PHEV         （紧凑型）、哈弗大狗（紧凑型）、哈         弗 H5（大型）、哈弗 H9（中大型）、      产量      765，960        639，532       730，589       151，052          15.14%         哈弗二代大狗（中型）、哈弗 M6（紧 哈弗      凑型）、哈弗二代大狗 PHEV（中型）、 （SUV）   哈弗枭龙 MAX（中型）、哈弗赤兔（紧         凑型）、哈弗枭龙（紧凑型）、哈弗 H6         新能源（紧凑型）、哈弗酷狗（紧凑          销量      770，008        616，550       715，188       157，889          25.53%         型）、哈弗神兽（紧凑型）、哈弗 H6S         （紧凑型）         新摩卡 PHEV（中型 SUV）、峻岭（中                                   产量       56，560         36，667        42，642         9，647         189.09%         大型 MPV）、蓝山 DHT-PHEV（中大 魏牌         型 SUV）、拿铁 DHT（紧凑型 SUV）、                                   销量       58，363         36，381        41，602         9，608         182.34%         拿铁 DHT-PHEV（紧凑型 SUV）         长城炮（中型）、山海炮（中大型）、         产量      223，144        193，701       205，572        40，836         -11.75% 长城皮卡    金刚炮（中型）、风骏 7（中型）、风         骏 5（中型）                   销量      233，006        186，553       202，330        43，495         -10.90%         好猫（袖珍车）、闪电猫（中型车）、         产量      134，840        107，470       113，190        15，091         -17.28% 欧拉品牌         芭蕾猫（紧凑型车）                 销量      135，028        103，996       108，518        15，029         -15.41%         坦克 300（紧凑型）、坦克 400Hi4-T                                   产量       84，765        124，309       172，345        48，420          93.36% 坦克品牌    （中大型）、坦克 500Hi4-T（中大型）、 （SUV）   坦克 500（中大型）、坦克 700Hi4-T                                   销量       84，588        123，881       162，539        49，184         103.16%         （中大型）                                   产量               --        643         1，022               15      -84.54% 其他                                   销量               --        162          527            128          20.75%                                   产量    1，265，269       1，102，322   1，265，360        265，061          18.23% 共计                                   销量    1，280，993       1，067，523   1，230，704        275，333          25.11% 注：数据来自公司公告的产销快报，未经审核及审计师证明，与公司依期公告的数据略有相反。 府上起原：长城汽车产销快报，中诚信国际整理 中诚信国际以为，公司在越野、皮卡等部分细分商场赛谈具有较大的跨越上风。但中国汽车产业 化趋势超前，商场竞争日趋浓烈。汽车花费趋势逐渐偏向家庭化、智能化、文娱化，应答汽车消 费场景的改换，公司面向的高端家用 SUV 商场和面向的商务 MPV 推出的家具销量有待普及。 此外，公司在保管汽车供应链垂直整合上风和细分赛谈跨越的同期，尚需投合部分花费者的花费 需求，加大在新能源与智能化领域的参加，全面股东家具结构的优化。 公司每年尚有一定例模围绕主业的保管性老本开支，举座投资压力较为可控。 公司现阶段主要投资为多个零部件制造子公司的零部件名堂改扩建工程，截止 2023 年末工程投 入占预算比例为 58.46%，过去仍将有一定例模的投资。公司可通过充裕的现款储备和致密的汽 车产销保障老本开支。此外，公司每年存在一定例模的针对整车开发及改款的非专利本事研发开 支。                     表 3：2023 年末公司主要在建工程情况（亿元）        名堂称呼          预算数          2023 年完成参加            工程参加占预算比例                            资金起原 零部件名堂改扩建                 127.49             23.20                       58.46%                         自有                   长城汽车股份有限公司     国际整车名堂                54.29                        4.76                    86.01%                     自有     徐水整车名堂               133.49                        4.93                    85.58%                     自有     上饶整车名堂                13.80                        0.23                    47.77%                     自有     共计                   329.06                       33.12                          --                   自有    府上起原：公司依期敷陈，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，长城汽车保执了较好的盈利材过问现款活水平，充裕的流动性可满足日常权略、股利支付、 付息等现款举止，老本结构及财务方针较为稳健。    盈利材干    车销售收入同比大幅普及，但同期奉陪原材料成本及制变成本上升，毛利率同比略有着落。此外，    零部件外售量及板块营业收入亦有所增长。汽车销售商场竞争浓烈，整车厂在销售及研发方面投    入较大资源。2023 年公司投放部分新能源车型，加大营销力度，销售用度大幅增多。研发方面，    受东谈主员薪酬开销上升及研发老本化带来的摊销成本增多，研发用度同比亦有所增长。用度端的上    升挤压了部分利润空间，在销量同比大幅回升的情况下，2023 年净利润同比减少 14.90%，但利    润范畴及单车利润仍保执在较好水平。2024 年一季度，跟着政策和销量及单车收入的执续普及，    以及 2023 年同期较低基数的影响下，当期营业总收入及净利润完结同比大幅增多。                      表 4：频年来公司板块收入和毛利率（亿元）              板块                             收入               毛利率              收入            毛利率           收入            毛利率     销售汽车                    1，213.07         14.89%           1，218.91      18.77%        1，532.79      18.38%     销售零部件                         68.72      35.01%             80.08       26.47%         126.14       23.46%     提供劳务                          30.61      16.97%             25.65       19.20%          28.53       21.31%     模具过甚他                         21.98      24.40%             22.58       23.19%          24.80       16.34%     其他                            29.66      17.43%             26.17       22.51%          19.86       14.51%     营业总收入/营业毛利率             1，364.05         16.16%           1，373.40      19.37%        1，732.12      18.73%    注；其他包括其他收入（物料销售等）和租出收入。    府上起原：公司依期敷陈，中诚信国际整理    钞票质地    权益增幅有限。公司债务范畴及结构较为相识，银行借款及债券范畴变化不大。但跟着销售范畴    的增多，应付供应商货款等权略性欠债范畴有所上升，2023 年末欠债范畴有所增多。钞票端，货    币资金保执了较大的范畴，公司增配低风险的往来性金融钞票，在手流动性保执充裕。销量及营    业收入增长带来的往来经由中结算数额增多，使稳妥期末应收账款及应收款项融资范畴有所上    升，但下流占款范畴及增速低于上游，对公司流动性影响有限。此外，公司保执了一定例模的资    本开支，用于出产线确立改造的厂房、机器开辟的参加及车辆的开发，期末固定钞票与无形钞票、    使用权钞票等均有所增多。举座来看，2023 年末杠杆水平略有上升，但债务占比有限，总老本化    比率较低。    现款流及偿债情况                            长城汽车股份有限公司        票保证金大幅减少约 58 亿元，将该部分诊治至投资举止现款流中搭理家具的赎回（收回投资收        到的现款）增多，则当期投资举止现款净流出有所减少。若不考虑搭理家具的申赎，投资举止现        金净流出主要为当期的老本开支约 167 亿元，同比保执相识。筹资举止现款流受当期开销股利、        刊出股票及支付利息影响，呈净流出状态。公司利润及权略举止净现款活水平较优，各偿债方针        保执较好水平，投资期货但利息开销增多，使得相干偿债方针有所着落。胁制 2023 年末，公司合并口径        共赢得银行授信额度 966.67 亿元，其中尚未使用额度为 647.12 亿元，备用流动性很鼓胀。资金        料理方面，公司总部统筹公司层面外汇风险监控、利率风险敞口；整个账户体系确立需经过总部        审批。                                表 5：频年来公司主要财务状态（亿元）         销售用度                                 51.92          58.76          82.85              17.06         研发用度                                 44.90          64.45          80.54              19.60         时期用度共计                             132.77       147.27         209.49                 47.62         净利润                                  67.25          82.53          70.23              32.27         钞票整个                           1，754.08       1，853.57       2，012.70              1，957.13         欠债共计                           1，132.80       1，201.41       1，327.62              1，239.14         整个者权益共计                            621.28       652.16         685.09               717.98         钞票欠债率                              64.58%      64.82%         65.96%                63.31%         总老本化比率                             43.73%      48.24%         45.82%                45.62%         权略举止净现款流                           353.16       123.11         177.54                -26.17         投资举止净现款流                           -111.75     -105.05        -104.51                -26.88         筹资举止净现款流                            -96.32      -31.33             10.52              22.62         总债务                                482.90       607.84         579.42               602.30         EBITDA 利息保障倍数(X)                     26.43          21.34          16.88                 --         FFO/总债务(X)                            0.22           0.22           0.23                 --         总债务/EBITDA(X)                         3.88           3.98           3.63                 --        府上起原：公司财务报表，中诚信国际整理        或有事项        胁制 2023 年末，公司受限钞票共计 242.90 亿元，约占同期末净钞票比重的 12.07%，主要包括以        银行承兑汇票保证金为主的受限货币资金 30.65 亿元，用于开具应付单子、已背书或贴现的应收        单子、应收款项融资 205.51 亿元。        胁制 2023 年末，公司对外担保 1，350.36 万元，为全资子公司向业务方提供的担保。公司春联公        司共计提供 74.44 亿元担保。此外，同期末公司不存在影响平常出产权略的关键未决诉讼、仲裁        事项。        过往债务践约情况：把柄公司提供的《企业信用敷陈》及相干府上，2021~2024 年 4 月末，公司        整个借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。把柄公开府上领略，胁制        敷陈出具日，公司在公开商场无信用违约记载。 假定与预测6                      长城汽车股份有限公司 假定      ——2024 年，公司汽车产销量同比执续增长，单车销售价钱有所上升。      ——2024 年，公司固定钞票、在建名堂及开发开销投资范畴忖度约 150 亿元。      ——2024 年，公司以自有现款满足日常权略需求，新增融资需求不大。 预测                                表 6：预测情况表      热切方针                            2022 年执行       2023 年执行        2024 年预测      总老本化比率(%)                              48.24          45.82       43.48~45.26      总债务/EBITDA(X)                           3.98           3.63         3.02~3.14      府上起原：中诚信国际 诊治项      ESG7发达方面，长城汽车郑重可执续发展，对于出产经由中产生的废水、废气及噪声等浑浊源进      行充摊派控；公司手脚汽车产业绿色发展的先导者，积极反应国度“双碳”标的的永恒策略，坚      执以全人命周期理念在各领域开展节能降碳使命。积极履行手脚行业头部企业的社会职守，2023      年对外捐赠及公益名堂共参加 3，361 万元；治理结构较优，内控轨制完善，当今 ESG 发达优于      行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无关键变化。流动性评估方面，长城汽车      权略获现材干强，未使用授信额度鼓胀。同期，公司为 A+H 股上市公司，老本商场融资渠谈较      为通顺。此外，公司在手流动性鼓胀，过去一年流动性起原不错遮掩流动需求，流动性评估对公      司基础信用品级无显赫影响。 外部支执 公司控股股东部分钞票与公司可形成一定的协同效应，但现阶段所能提供的外部支执总体有限。      公司控股股东及执行胁制东谈主下属的部分钞票同公司形成一定协同，其中毫末智行科技有限公司布      局了智能驾驶业务，蜂巢能源科技股份有限公司向整车厂提供笼统能源科罚有筹谋，同期为公司的      供应商，保定市爱情地产集团有限公司为公司服务，提供公寓、贸易设施等地产名堂的开发使命。      公司在当地吸纳服务和创造税收等方面阐扬了较为热切的作用，可赢得一定的政府支执。此外，      公司执行胁制东谈主 1990 年加入公司，2001 年于今担任公司董事长，为公司发展作念出重大孝顺，现      阶段亦全身心参加公司的发展确立中。但公司为上市公众企业，现阶段市值近 2，000 亿元，控股      股东及执行胁制东谈主对企业提供的外部支执总体有限。 追踪债券信用分析      “长汽转债”召募资金 35 亿元，一升引于参加新车型研发名堂。胁制 2023 年末，召募资金已按      召募说明书商定用途使用完毕。 了与刊行主体相干的热切假定，可能存在中诚信国际无法料念念的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因此， 前述的预测性信息与刊行主体的过去执行权略情况可能存在相反。             长城汽车股份有限公司   “长汽转债”确立转股价钱向下修正条件、赎回条件及回售条件。2023 年“长汽转债”两次触发   转股价钱向下修正条件，公司董事会决定不讹诈转股价钱向下修正的权柄。 评级论断   总而言之，中诚信国际保管长城汽车股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级预测为相识；   保管“长汽转债”的信用品级为 AAA。                   长城汽车股份有限公司 附一：长城汽车股份有限公司股权结构图及组织结构图（胁制 2023 年末）     主要控股参股公司       业务性质     执股比例                                   钞票（亿元） 钞票（亿元） 收入（亿元）                 （亿元） 俄罗斯哈弗汽车制造有限职守公司   整车制造       100%       87.75    41.03    151.39            14.92                   汽车零部件、汽 精诚工科汽车系统有限公司                 100%     137.05     49.85     116.61            11.04                   车配件制造                   汽车零部件、汽 诺博汽车系统有限公司                   100%     115.01     63.70      74.56            10.08                   车配件制造 天津长城滨银汽车金融有限公司    汽车金融      98.18%    522.50    112.47      20.70             8.73                   汽车零部件、汽 曼德电子电器有限公司                   100%      92.01     35.46      77.56             7.55                   车配件制造                   新能源汽车传动 蜂巢传动系统（江苏）有限公司               100%      93.26     46.21      67.74             7.51                   系统研发制造 府上起原：公司提供                      长城汽车股份有限公司 附二：长城汽车股份有限公司财务数据及主要方针（合并口径）      财务数据（单元：万元）             2021            2022            2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                         3，304，756.09    3，577，346.78    3，833，723.51         3，454，335.11 应收账款                           542，199.68      661，119.11      719，319.38           630，020.87 其他应收款                          112，187.26      241，557.56      211，397.58           127，113.22 存货                           1，396，641.87    2，237，452.24    2，662，775.43         2，607，898.28 长久投资                         1，039，577.68    1，190，089.08    1，287，957.07         1，310，094.05 固定钞票                         2，744，138.89    2，694，901.97    3，023，505.82         2，926，777.98 在建工程                           446，724.29      830，579.94      647，735.51           693，612.93 无形钞票                           709，063.56      819，726.53    1，131，033.62         1，152，500.03 钞票整个                        17，540，802.06   18，535，730.05   20，127，028.86        19，571，265.37 其他应付款                          486，709.45      616，392.02      621，788.63           598，390.90 短期债务                         3，568，163.77    4，088，834.66    4，053，097.59         4，082，528.68 长久债务                         1，260，834.24    1，989，557.03    1，741，071.40         1，940，476.27 总债务                          4，828，998.01    6，078，391.69    5，794，168.99         6，023，004.94 净债务                          2，038，212.60    3，388，526.00    2，266，951.19         2，568，669.83 欠债共计                        11，327，953.78   12，014，139.24   13，276，150.46        12，391，425.94 整个者权益共计                      6，212，848.28    6，521，590.81    6，850，878.39         7，179，839.43 利息开销                            47，155.39       71，628.37       94，665.22            23，548.63 营业总收入                       13，640，466.30   13，733，998.52   17，321，207.68         4，285，976.65 权略性业务利润                        557，390.36      760，337.52      701，605.14           344，571.09 投资收益                           110，910.90       67，123.76       76，092.75            23，185.64 净利润                            672，501.45      825，280.76      702，281.27           322，717.55 EBIT                           686，801.11      867，842.62      814，751.92                    -- EBITDA                       1，246，154.18    1，528，776.95    1，597，549.52                    -- 权略举止产生的现款流量净额                3，531，567.32    1，231，125.45    1，775，378.90          -261，738.07 投资举止产生的现款流量净额               -1，117，474.56   -1，050，488.75   -1，045，074.93          -268，799.83 筹资举止产生的现款流量净额                 -963，210.77     -313，296.80      105，204.40           226，175.89          财务方针                2021            2022            2023           2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                            16.16           19.37           18.73                20.04 时期用度率(%)                             9.73           10.72           12.09                11.11 EBIT 利润率(%)                          5.04            6.32            4.70                    -- 总钞票收益率(%)                            3.92            4.81            4.21                    -- 流动比率(X)                              1.13            1.12            1.07                 1.14 速动比率(X)                              0.99            0.89            0.83                 0.88 存货盘活率(X)                             8.19            6.09            5.75                5.20* 应收账款盘活率(X)                          25.16           22.83           25.10               25.41* 钞票欠债率(%)                            64.58           64.82           65.96                63.31 总老本化比率(%)                           43.73           48.24           45.82                45.62 短期债务/总债务(%)                         73.89           67.27           69.95                67.78 经诊治的权略举止产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经诊治的权略举止产生的现款流量净额/                                                                            -- 短期债务(X) 权略举止产生的现款流量净额利息保障倍                                                                            -- 数(X) 总债务/EBITDA(X)                        3.88            3.98            3.63                     -- EBITDA/短期债务(X)                       0.35            0.37            0.39                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    26.43           21.34           16.88                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                      14.56           12.12            8.61                     -- FFO/总债务(X)                           0.22            0.22            0.23                     -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、带*方针依然年化处理。                       长城汽车股份有限公司 附三：基本财务方针的蓄意公式         方针                                 蓄意公式                         短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往来性金融欠债+应付票         短期债务                         据+一年内到期的非流动欠债+其他债务诊治项         长久债务            长久借款+应付债券+租出欠债+其他债务诊治项         总债务             长久债务+短期债务         经诊治的整个者权益       整个者权益共计-夹杂型证券诊治  老本结构         钞票欠债率           欠债总数/钞票总数         总老本化比率          总债务/（总债务+经诊治的整个者权益）         非受限货币资金         货币资金-受限货币资金         利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+诊治至债务的夹杂型证券股利开销         长久投资            债权投资＋其他权益用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋长久股权投资         应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）         存货盘活率           营业成本/存货平均净额  权略后果                   （应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额         现款盘活天数          ×360 天/营业成本+条约钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/                         （营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入         时期用度共计          销售用度+料理用度+财务用度+研发用度         时期用度率           时期用度共计/营业收入                         营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障条约         权略性业务利润         准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非等闲性损益诊治  盈利材干                   项         EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非等闲性损益诊治项         EBITDA（息税折旧摊销                         EBIT+折旧+无形钞票摊销+长久待摊用度摊销         前盈余）         总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额         EBIT 利润率        EBIT/营业收入         收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                         权略举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他长久钞票支付的现款中资         经诊治的权略举止产生的                         本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利支   现款流   现款流量净额                         出                         经诊治的权略举止产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+权略性应收名堂         FFO                         的减少+权略性应付名堂的增多)         EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销  偿债材干   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销         权略举止产生的现款流量                         权略举止产生的现款流量净额/利息开销         净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业 务的相干企业专用；2、把柄《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见知》（财会[2018]15 号），对于未施行新金融准则的企业，长 期投资蓄意公式为：“长久投资＝可供出售金融钞票＋执有至到期投资＋长久股权投资”；3、把柄《公开刊行证券的公司信息露馅讲解性公告 第 1 号——非等闲性损益》证监会公告[2008]43 号，非等闲性损益是指与公司平常权略业务无顺利关系，以及虽与平常权略业务相干，但由于其 性质特等和偶发性，影响报表使用东谈主对公司权略功绩和盈利材干作念出平常判断的各项往来和事项产生的损益。                      长城汽车股份有限公司 附四：信用品级的记号及界说  个体信用评估（BCA）等                                            含义      级记号       aaa        在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        aa        在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。         a        在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       bbb        在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       bb         在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b         在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于致密的经济环境，违约风险很高。       ccc        在无外部特等支执下，受评对象偿还债务的材干额外依赖于致密的经济环境，违约风险极高。        cc        在无外部特等支执下，受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。         c        在无外部特等支执下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”记号进行微调，暗示略高或略低于本品级。     主体品级记号                            含义       AAA        受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。         A        受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       BBB        受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。         B        受评对象偿还债务的材干较地面依赖于致密的经济环境，违约风险很高。       CCC        受评对象偿还债务的材干额外依赖于致密的经济环境，违约风险极高。        CC        受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。         C        受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本品级。   中长久债项品级记号                           含义      AAA         债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA         债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB         债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。        B         债券安全性较地面依赖于致密的经济环境，信用风险很高。      CCC         债券安全性额外依赖于致密的经济环境，信用风险极高。       CC         基本不行保证偿还债券。        C         不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本品级。    短期债项品级记号                           含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息材干较强，安全性较高。       A-3        还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。        B         还本付息材干较低，有很高的违约风险。        C         还本付息材干极低，违约风险极高。        D         不行按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             长城汽车股份有限公司 独处·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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